爱乐达公司研究报告：航空精密制造核心供应商，高景气高成长有望延续|爱乐达_新浪财经

原标题：爱乐达公司研究报告：航空精密制造核心供应商，高景气高成长有望延续来源：海通证券

投资要点：　　20Q1-3营收净利实现高速增长。2020年1-9月，公司实现营收1.85亿元（+91.62%），归母净利0.89亿元（+99.84%），扣非后归母净利0.82亿元（+112.32%）。单季度看，20Q3公司实现营收0.73亿元（+260.74%），实现归母净利0.32亿元（+2391.54%）；截至20Q3，公司应付账款0.26亿元（较19年末+41.69%），预付款项425.35万元（较19年末+110.41%），主要系业务增长，原辅料采购大幅增加。　　航空精密制造核心供应商，高景气成长有望延续。公司主要为军用飞机主机厂、民用客机分承制厂、航空发动机制造单位及科研院所提供飞机结构零部件及发动机零件制造业务。公司作为某主机厂机加和热表处理领域的战略合作伙伴，是航空制造领域民营企业中少有具备热表处理和无损检测特种工艺全工序的单位，基于国家国防装备建设需求提升以及中航工业“小核心，大协作”规划实施，高景气成长有望延续。　　毛利率受结算产品结构影响较大，规模效应凸显带动期间费用率大幅下降。20Q1-3，公司实现综合净利率47.77%（+1.97pct），盈利能力整体稳中有升，主要是费用端降幅明显。1）盈利能力：2020Q1-3，公司综合毛利率68.98%（-5.54pct），主要系业务增长，人员薪酬、设备折旧增加，同时受与上年同期比较结算产品结构差异影响；2）期间费用：2020Q1-3，公司期间费用率12.29%（-15.28pct），同比降幅明显、费用端控制良好，其中管理费率、财务费率和销售费率分别同比下降14.67pct、0.31pct和0.30pct，主要系收入增加、费用摊薄，规模效应逐步凸显。　　风险提示：项目建设或募投项目进度不及预期；行业竞争加剧带来降价风险。