债市周报 | 信用：净融资额持续回升，信用利差多数走扩|债券_新浪财经

原标题：债市周报 | 信用：净融资额持续回升，信用利差多数走扩来源：靳论固收

　　核心观点

　　一级市场发行规模方面，本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模3364.03亿元，偿还总规模2128.66亿元，净融资额1232.87亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，重点AAA和AA级不同期限发行利率处于持平或上行态势。按发行额来看，主体评级AAA级占比63.54%，AA+级占比20.57%，AA级占比15.23%。二级市场??本期信用债合计成交4228.19亿元。银行间市场是交通运输和采掘行业比较热门，交易所市场是商业贸易行业受到较多关注。本期3年期中票收益率多数下行，5年期中票收益率多数上行。期限利差方面，3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。信用利差方面，1年期和5年期中票信用利差均有所走扩。等级变动本期主体评级正向级别调整的企业共1家，为建筑装饰行业，为地方国有企业。本期债项评级正向级别调整的共1家企业的4只债券，为主体评级正向级别调整的企业。本期主体评级负向级别调整的企业共4家，涉及综合、公共事业、汽车和机械设备行业，其中3家为地方国有企业，1家为民营企业。本期债项评级负向级别调整的共3家企业的9只债券，为主体评级负向级别调整的企业。事件概览本期负面事件有(1)西宁城市投资管理有限公司担保人评级负面、(2)金杯汽车股份有限公司担保人评级调低、(3)上海申华控股股份有限公司担保人评级调低、(4)山东如意科技集团有限公司兑付风险警示、(5)天广中茂股份有限公司未按时兑付利息、(6)北京桑德环境工程有限公司未按时兑付利息。风险提示关注信用风险事件对整体利差的影响。

　　报告正文

　　1、一级市场

　　1.1

　　发行数量发行规模方面，本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模3361.53亿元，偿还总规模2128.66亿元，净融资额1232.87亿元。

　　发行类型方面，本期信用债发行中短融占比49.92%，企业债占比3.45%，公司债(含私募)占比21.50%，中票占比17.79%，PPN占比7.35%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、综合、交通运输、采掘、公用事业、家用电器、非银金融，发行金额占比 30.47%、17.58%、16.99%、7.37%、6.43%、4.24%、3.17%。

　　1.2

　　发行利率发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，重点AAA和AA级不同期限发行利率处于持平或上行态势。

　　1.3

　　发行等级按发行额来看，主体评级AAA级发行额1491.90亿元，占比63.54%，AA+级483.00亿元，占比20.57%，AA级357.58亿元，占比15.23%。

　　2、二级市场

　　2.1

　　交易概况本期信用债合计成交4228.19亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交1985.97亿元、1418.41亿元、488.61亿元，企业债和公司债分别成交188.82亿元和146.38亿元。本期银行间成交最活跃的个券是20中化股SCP023、20中铁建MTN001、20铁道CP003、20中铝集SCP009、20晋能CP010、20大同煤矿PPN012、20河钢集MTN013、20陕高速MTN001、20济南城建MTN001、20中核MTN002，银行间市场是交通运输和采掘行业比较热门。上交所最活跃个券是16国美03、16国美01、19东风01、19恒大01、20沪国03，深交所则是19苏电05、19苏电03、19绵纾02、19苏电01、16万通02，交易所市场是商业贸易行业受到较多关注。

　　2.2

　　收益走势本期3年期中票收益率多数下行，5年期中票收益率多数上行。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动0.79 BP、-1.21 BP、-2.21BP至3.66%、3.81%和 4.01%;5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动0.97BP、-0.02BP、0.98BP至3.98%、4.17%和4.53%。

　　2.3

　　期限利差采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2020年10月30日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为41.48BP、73.78BP，相比于上期分别变动-7.18BP、-7.00BP。3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。

　　2.4

　　信用利差采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2020年10月30日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为39.32BP、41.40BP、55.16BP，分别变动6.49BP、1.08BP、4.89BP;AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为53.32BP、56.36BP、74.16BP，分别变动4.48BP、-0.92BP、3.90BP;AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为65.32BP、76.36BP、110.16BP，分别变动2.48BP、-1.92BP、4.90BP。1年期和5年期中票信用利差均有所走扩。