国信证券--美亚柏科2020三季报点评：三季度营收加速，管理精进显现【公司研究】

原标题：国信证券--美亚柏科2020三季报点评：三季度营收加速，管理精进显现【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

三季度营收加速，业绩快速释放2020年前三季度，公司实现营收 10.78亿元（+24.93%），归母净利润 为 0.69亿 元 （ +303.43% ）， 扣 非 归 母 净 利 润 为 0.44亿 元（+192.88%）。单三季度来看，公司实现营收 4.67亿元（+66.85%），归母净利润为 0.66亿元（+285.13%），整体水平处于公司业绩预告中位数。根据公司中报披露，截止中报期，公司预计有 8.93亿元于 2020年确认，充足的在手订单保证了公司业绩加速释放。

各财务指标健康，精进管理显现Q3毛利率环比 Q2下降，主要是大数据业务快速发展带来的硬件采购增加，也说明新的大数据项目持续上马，后续软件建设将拉回毛利率水平。公司存货与合同负债处于近年来最高点，也证明收入高增长有望持续。Q3经营活动现金净流量同比增长 47%，恢复良好。公司持续加强全面预算管理，销售费用同比下降 12.24%，管理费用同比增长14.78%，研发费用同比下降 1.9%；同时，公司加快订单实施进度，实现了收入和利润双增长。

大数据持续延伸，网安业务升级前三季度公司在大数据信息化整体解决方案比例增加，带动了公司营收和利润的快速增长，大数据已经成为公司的新增长引擎。公司发布了“乾坤”系列标准化大数据产品，该产品的核心基础是“乾坤”大数据操作系统以及基于分层解耦的大数据架构，可快速实现技术复用及跨行业延伸。因此公司也将大数据业务从公安拓展到社会治理层面，并新型智慧城市事业部。公司也成立网络空间安全板块，结合“零信任体系”，为监管者研发新一代网络安全大数据平台，并成功中标一线城市标杆项目。网安业务升级，配合大数据打开新市场空间。

风险提示：大数据发展放缓；疫情影响导致各政务部门订单推迟。

投资建议：维持“买入”评级。

预测 2020-2022年归母净利润为 4.30/5.72/7.42亿元，利润增速分别为 49%/33%/30%，摊薄 EPS=0.53/0.71/0.92元。维持“买入”评级。

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