市场竞争激烈

原标题：市场竞争激烈 来源：华泰证券

市场竞争激烈，下调盈利预测和目标价1Q-3Q20，公司实现收入234.2亿元，同比增长8.3%；归母净利为13.9亿元，同比增长0.7%。电商快递价格战仍然激烈，我们下调公司20/21/22年EPS预测至0.57/0.63/0.69元；公司竞争力提升但市场对竞争格局存担忧，给予公司20年27.0X PE（较行业估值折价18%），下调目标价至15.46元，维持“增持”评级。市场竞争激烈，盈利同比下滑显著3Q20，全国快递件量同比增长38.0%，国内件均价同比下降16.5%，季度件量同比增速和国内件均价跌幅均创17年以来最大值；申通快递预告3Q20亏损（A股快递企业上市以来首个季度亏损）。3Q20，公司件量同比增长43.3%（行业：37.9%），客单件同比下降22.0%至2.15元（韵达/申通分别为2.09/2.14元）；实现收入88.4亿元，同比增长15.3%；毛利率为7.7%，同比下降5.0pct；三项费用控制良好，同比下降7.5%至2.9亿元；归母净利为4.2亿元，同比下降19.2%；扣非后归母净利为3.1亿元，同比下降38.7%。阿里增持圆通强化合作，定增融资储蓄资金今年9月，公司实际控制人以17.406元/股（估值550亿）向阿里巴巴转让12%的股份；本次转让后阿里巴巴及一致行动人（阿里创投、菜鸟供应链）合计持有公司22.5%的股份，为第二大股东；实际控制人股比相应下降至41.2%。通过本次股权转让，公司进一步强化和阿里股权合作。同时，公司拟定增融资45亿元，用于网络枢纽中心建设、运能网络提升、信息系统和数据能力提升及补充流动资金。下调盈利预测和目标价，维持“增持”评级电商快递价格战仍然激烈，我们下调公司20/21/22年EPS预测至0.57/ 0.63/0.69元（前值：0.71/0.80/0.90元）。可比公司对应20年Wind一致预期PE中值33.0X；考虑公司竞争力提升但市场对竞争格局存担忧，给予公司20年27.0X PE（较行业估值折价18%），下调目标价至15.46元（前值：18.11元），维持“增持”评级。风险提示：行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。

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