别死盯着蚂蚁！贵族投行中金即将登陆A股投资价值几何？|中金_新浪财经

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原标题：别死盯着蚂蚁！贵族投行中金即将登陆A股投资价值几何？来源：同花顺金融研究中心

相信最近大家最关注的就是蚂蚁集团IPO。这只小蚂蚁，吸引了全世界投资者的目光。在蚂蚁这道大餐之前，还有一道“开胃菜”：中金公司也将回归A股。中金是否有长期投资价值呢？让我们一起跟着中泰证券的脚步，认识这家贵族投行。

认识中金公司

中金公司全名中国国际金融有限公司，于1995年7月31日正式成立，是中国第一家中外合资券商，有“贵族投行”之称。

强大的和国际化的股东背景使得中金公司在业务体系，组织架构，实践操作，专业知识，薪酬体系和企业文化上都走在了全行业的前端。中金公司成功承销保荐了工商银行，建设银行，中石化，中石油，中国人寿，中国联通，招商银行等多项具有里程碑意义的IPO项目，在行业内地位显著。

中金真的没落了吗？不！它还是那个券商中的王者

由于其客户定位高端累计数量有限，且未能抓住2010年之后以创业板为代表的新型一级市场的发展机会，中金公司业务发展出现停滞。因此，近年来中金给人的印象就是“贵族没落，日薄西山”

然而，作为曾经的那个王，中金怎会眼睁睁地看着自己沉沦而无动于衷？2015年，中金公司重新明确了业务的转型方向，叠加登陆港股资本市场IPO募集73亿港币资本金，中金公司走出了一条差异化的高质量经营路线，再度崛起成为行业头部券商。曾经的贵族王者，又回来了！

盈利能力优秀 18年大熊市照赚不误

从盈利能力来看，中金公司2017-2020年的roe均超过行业平均水平，也高于国内券商一哥中信。特别是行业全体承压的2018年，中金能做到ROE保持不变，实属难能可贵。

王者归来行业排名飙升

从行业排名来看，中金公司2020年中报净利润达到30.8亿元，列第10位，较2014年低谷期提升32位。

抓住金融脱媒带来私募股权和投行的业务转型机遇

所谓“金融脱媒”是指在金融管制的情况下，资金供给绕开商业银行体系，直接输送给需求方和融资者，完成资金的体外循环。金融脱媒意味着直接融资比例的上升，以及需要券商创设更加复杂的产品和服务。

私募股权业务发展的核心动力在于：政府认识到单纯用财政手段支持实体的效果一般，以及产业整合需要走出更大的步伐。中金抓住历史机遇，在2016年3月和2018年6月分别中标400亿规模的国家新兴产业创业基金和300亿规模的北京科创基金。80%的资金投向早中期的初创企业，20%投入到九大新兴战略产业项目。

截止2020年上半年末，中金集团管理的私募股权规模为3046亿元，在行业内遥遥领先，获取的年化管理手续费在10-11亿元，此外还有1127亿元的私募股权规模为中金公司贡献联营合营企业利润。

注册制时代来临投行业务优势进一步体现

注册制的推出是金融脱媒的另一大表现。相较于以往的核准制，注册制更加考验投行的定价，分销，以及对项目质量和披露内容的把控能力。截止2020年9月末，已经实施注册制的科创板合计上市185家公司，中金公司保荐/主承销发行24家主体，募集资金642亿元，中金财富作为战略投资者累计跟投21.1亿元，当前累计浮盈23.9亿元，各项数据均为券商行业第一。

10月22日，证监会副主席李超表示，全市场推进注册制改革的条件已经逐步具备，证监会正在研究制定向全市场推广注册制的实施方案。如果全市场注册制真的实施，中金公司必将大展拳脚。

分享金融开放红利券商国际化领军者

随着互联互通以及金融开放进程的深化，跨境资产流动加速趋势不可逆。目前国内市场上海外资产的比重仅为1%，与成熟市场20%的占比有很大差距，提升空间。近年来中金在原有国际化基因的基础上更上一层楼。

股票业务上，2018-2019年，中金公司境外业务营收占比分别达到55%和57%，主要来自于沪港深通交易业务和跨境产品业务。当前6000个机构客户中。来自境外的占比超过40%。

2019年，中金公司在沪股通，深股通的市占率高达12.7%和19.0%，远高于其在境内A股的市占率，也遥遥领先于同行。中金也积极拓展欧美市场，2018年和2019年美股交易量同比分别增加40%和25%。

超大型IPO承销方面，中金也走在前列。中金公司分别于2019年11月和2020年6月主承销了阿里巴巴(9988.hk)和网易(9999.hk)港股的IPO。蚂蚁集团IPO这块大蛋糕，中金也榜上有名。

机构客户占比高行业寒冬期抗风险能力强

中金公司机构客户占比高，因此A股经纪业务手续费率显著高于市场平均水平。2018年，中金公司的交易费率达到4.9%。18年是大熊市，市场极度低迷，整体成交金额下降19.8%。中金公司无惧严冬，成交金额仅下降0.81%。

中金公司善用财务杠杆增加收益

中金公司的高ROE来自于其较强的使用资产负债表的能力。华泰证券用(总资产-代经纪客户持有的存款)/所有者权益来计算主要龙头券商的杠杆，结果显示，2020上半年末中金以7.5的杠杆倍数遥遥领先于其他家。

从中金自身的纵向历史来看，其杠杆率逐年递增，考虑到监管对券商杠杆率的明确限制，中金公司当前已经较为充分的使用了自身的资产负债表。

综上所述，中泰证券认为中金公司投资价值显著，给予买入评级。