中泰证券--银行3季报深度前瞻：稳健性持续 投资核心逻辑是经济

原标题：中泰证券--银行3季报深度前瞻：稳健性持续 投资核心逻辑是经济 来源：金融界

3季度净息差预测：预计微幅环比下行。预计微幅环比下行。1、资产端：综合贷款利率虽然缓慢下行，但边际定价在提升。增量信贷的走高对整体信贷收益率的拉动仍需要时间，但经济修复带来的定价能力环比提升；不利因素是监管的让利指导。2、负债端、负债端：存款与主动负债一正一负贡献，预计负债端总体平稳微降端总体平稳微降1bp。结构性存款规模压降，银行用定期存款与主动负债弥补资金缺口，新发结构性存款利率下行，预计对净息差正向贡献2bp左右。预计主动负债3、4季度合计成本上升5bp，最终对净息差负向贡献1个bp左右。3、、综合来看，资产端和负债端的负向与正向相抵，考虑让利，预计总体净息差环比下降环比下降1-2bp左右。

3季度资产质量预测：能持续保持稳健性。行业加大不良认定、加速出清，报表更加干净。拨备计提充足，抵御不良垫子较厚。上市银行计提的信用成本对逾期生成的覆盖近年均处于“盈余”状态。资产增速预测：社融高增奠定全年资产规模增速不弱的基调。按照行业信贷投放节奏3322、政府债全年新增8.5万亿预测，高点将在10月份，11月、12月略微向下，全年存量同比增速13.5%。

3季度营收和利润预测：营收同比、拨备前利润6%增速左右；净利润增速左右；净利润则观察政策，存在边际放松可能。3季度和全年营收大概率与上半年持平，同比+6%左右；拨备前利润也能维持稳定预计在6%-7%左右，银行之间分化加大。净利润方面，半年报监管对利润“一刀切”；预计随着经济修复，监管的压力边际环境，各家银行利润增速会偏“市场化”：营收高增、资产质量优异的银行有释放利润的空间。

银行板块投资建议：核心逻辑是宏观经济，看好4季度季度估值切换+市场风格转换机会。机会。1、我们8月初转看多银行，继续看多银行股；；银行股核心逻辑是经济，尤其目前监管态度与经济息息相关。4季度估值切换，银行板块大概率会有好的表现；当市场风格切换为追求稳健收益时，银行也占优。2、、个股建议：重点推荐、中长期看好的是优质的银行：平安银行、招商银行和宁波银行。短期看好业绩有弹性标的：股份行中的兴业银行和光大银行；中小银行中的常熟银行、杭州银行、江苏银行和南京银行。

前瞻：哪类银行将率先迎来息差拐点？从各板块贷款收益率比年初下行幅度情况来看，大行、股份行、农商行是下降最多的，前期深蹲的大行、股份行、农商行的定价能力随着经济修复将会迎来修复的机会。负债端方面，随着资金市场利率中枢抬高，拥有低成本、稳定负债来源的银行将率先享受资产定价上行带来的净息差上行：存款占比高、尤其是活期存款占比高的银行有优势。

风险提示：经济下滑超预期，海外疫情影响超预期。行业核心一级资本有压力。

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