轻工纺服行业点评：出口超预期 逻辑再演绎

原标题：轻工纺服行业点评：出口超预期 逻辑再演绎 来源：招商证券股份有限公司

重点提示近期出口数据超预期带来的投资机会，我们认为人民币升值压力对相关企业收入影响可控，疫情影响下全球需求涌向中国、跨境电商发展增强企业自主定价权，有望平滑原材料成本有上行风险。公司推荐恒林股份，百隆东方，永艺股份，乐歌股份、健盛集团。

9月出口延续强势，全球订单向中国集中带动出口需求。据海关总署统计，以美元计价，2020年9月出口额同比增长9.9%，8月同增9.5%；进口额同比增长13.2%，8月同降2.1%。其中，9月纺织纱线及制品、服装及衣着附件、家具及零件出口金额分别同比增长34.7%、3.2%、30.6%，纺织制品高增趋势延续，服装和家具出口额增速均环比持续回升。从三季度疫情环境来看，国内已基本稳定可控，产能稳定修复，而海外疫情仍处高位平台期，产能缺口仍较明显。随着欧美相继推出经济刺激计划提振需求，东南亚产能难以及时响应全球需求，也给中国出口弥补海外供需缺口带来了发展机会。

历史数据看，人民币升值对相关企业收入影响有限。回顾上一轮2016~2017年人民币升值周期，我们以恒林股份、永艺股份、百隆东方、健盛集团的4家出口龙头企业为例。可以看到2016~2017期间，企业的单季度收入增速整体持续20%以上的较好增长，并没有明显受到人民币升值的影响。我们认为主要原因在于，在近年外贸环境持续波动的背景下，出口龙头企业更为重视效率端的提升，较大程度上对冲了外部负面因素的影响。

成本上行尚处初期，企业定价权增强平滑成本压力。我们认为成本压力整体可控，原因有二：一是随着下游需求逐步复苏，出口企业相关原材料价格有所反弹，截至10月第1周，Cotlook A棉花指数、钢材综合价格指数较4月底分别上涨12%、11%，TDI价格上涨84%。但从历史价格来看，棉花和钢材涨价有限且仍处历史合理水平，TDI当前1.7万元/吨的价格仍明显低于16年底5万元/吨的高点。二是中国出口企业定价权明显增强，跨境电商渠道发展提升自主定价权，同时全球出口需求向中国集中，优质企业份额和定价权进一步提升。公司推荐恒林股份，百隆东方，永艺股份，乐歌股份、健盛集团。

风险因素：宏观经济需求下行风险、原材料价格大幅波动风险。

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