广发证券--纺织服装行业：浅析棉花期货价格上涨和印度纺织订单转移至中国对A股纺织制造板块的影响|印度_新浪财经

原标题：广发证券--纺织服装行业：浅析棉花期货价格上涨和印度纺织订单转移至中国对A股纺织制造板块的影响来源：金融界

棉花价格上涨利好棉纺产业链。 2020年 10月 9日至 2020年 10月 16日，郑棉期货主力合约( 2101) 由 12795元/吨，上涨至 14560元/吨，累计涨幅 13.79%。棉花期货价格的上涨主要受到新疆籽棉收购价格上涨的推动，节日期间，新疆手摘棉收购价涨至 7.0元/公斤左右( 40%衣分)，机采棉收购价涨至 6.0元/公斤左右( 40%衣分)，手摘棉和机采棉收购价均较节前上涨 0.2-0.4元/公斤不等。以机采棉收购价 6.0元/公斤折算郑棉期货主力合约价格为 14134元/吨，高于国庆前郑棉期货主力合约的 12795元/吨。对于下游用棉企业来说期货价格更低，因此导致期货价格上涨。新疆籽棉收购价格上涨的背后是新疆轧花厂产能过剩，导致籽棉抢收。另外棉花需求边际改善， 9月纺织行业进入传统旺季，从 9月下旬以来外销单有部分回流，内销启动也比较明显。因为棉纺类公司大多是成本加成定价，所以棉纺类公司的业绩和棉花价格正相关。

其中尤其以棉纱类公司业绩弹性最大，主要由于营业成本中棉花原材料占比更高。展望中长期，我们预计棉花期货价格进一步大幅上涨的空间有限， ( 1) 目前全国新棉采摘接近三分之二， 11月份新疆籽棉采收将接近尾声； ( 2) 下游棉纱价格大幅调涨后，棉布涨幅跟进不足，截至 10月 14日，棉纱价格较国庆节前上涨 11.3%，棉布价格上涨 4.5%。织厂对高价棉纱采购谨慎；( 3)欧美疫情再度恶化，后续订单存在不确定；( 4)国内棉花供求非常宽松，从新的棉花年度 2020/21年度看，中国棉花库存消费比水平是 96.05%，远高于 1990/91年至今中国棉花库销比平均水平 76.29%。印度纺织订单转移至中国利好毛巾床单产业链。根据 21世纪经济报道，近几个月以来，印度多家大型出口型纺织企业因疫情无法保证正常交货，已经有多个本来在印度生产的订单转移到我国生产，其中毛巾、床单等产品订单量较大。根据中国服装家用纺织品贸易发展报告， 2017年美国家用纺织品进口来源国前三位分别是中国、印度、巴基斯坦，欧盟分别为中国、越南、印度尼西亚，日本分别为中国、越南、印度。

另外根据联合国商品贸易数据库统计，从全球毛巾出口市场看，出口毛巾产品均价最高的是美国和欧盟，每吨产品价格约在 1.2-1.5万美元；中国出口毛巾每吨价格约在 9000美元左右；印度、巴基斯坦等国家出口毛巾每吨价格约在 4000美元左右。目前孚日股份是国内毛巾生产龙头， 2017年列中国毛巾出口美国排名第一、欧盟排名第一、日本排名第一。展望中长期，如果印度国内产能恢复，订单转移的持续性存在不确定，因为印度产品的定位和我国还是存在差异，而且国内在劳动力成本上并不占优势。

投资建议：首先，短期建议关注板块内受益棉花价格上涨的棉纱龙头上市公司，包括受益印度纺织订单转移至中国的毛巾床单龙头上市公司。其次，中长期建议关注板块内优质供应链龙头，二季度预计是全年业绩低点，三季度有望逐步改善，另外全球疫情加速行业洗牌，看好疫情过后受益行业集中度进一步提升。优质供应链龙头相关标的：开润股份(箱包)、健盛集团(棉袜和无缝服饰)、申洲国际(针织)。风险提示：棉价涨幅低于预期的风险；纱线和面料产品需求下滑的风险；人民币升值的风险。