百余年砥砺，领跑全球宠食市场|美元_新浪财经

原标题：百余年砥砺，领跑全球宠食市场来源：华泰证券

行业发展成熟稳定，高品质需求塑造抗衰退能力美国宠物食品行业目前处于成熟稳定的发展阶段。从整体市场来看，宠物食品销售规模体量庞大但增速较缓，2015-2019年4年CAGR约为4.77%。从竞争格局来看，市场集中程度较高，2019年仅雀巢和玛氏两大龙头企业市占率之和已接近50%。从行业发展核心驱动力来看，技术进步、宏观经济增长、养宠文化盛行、电商渠道崛起等因素在不同阶段发挥着关键驱动作用。对比美国宠物食品市场发展，我国宠物食品市场仍处发展早期阶段，我们看好国内宠物食品市场的中长期发展。近350亿美元宠物食品市场，大市场、缓增速得益于高宠物渗透率与高养宠支出，2019年美国宠物食品销售规模达343.35亿美元，同比增长5.78%，是全球第一大宠物食品市场。其中，主粮是占主导的宠食类别，2019年销售规模占比79.58%；零食销售规模虽低于主粮，但增长更加迅速，2006-2019年CAGR达到6.88%，高于主粮的4.35%。从宠物类别上看，相比狗粮，猫粮的销售规模小，2019年，猫粮销售规模仅98.15亿美元，低于狗粮235.64亿美元的销售规模。寡头竞争，大小宠物食品企业各显其能美国宠物食品市场相对饱和，竞争格局稳定。一方面，2019年美国宠物渗透率已高达67%，宠物保有量增长放缓；另一方面，宠物食品“大众优质化”趋势明显，高端宠食提价空间有限。美国宠物食品企业中，大而全与小而美共存。雀巢、玛氏等平台型企业充分发挥资金和技术优势，研发收购并举，实施多品牌战略抢占市场；蓝爵、希尔斯等内容型企业立足细分市场切入，主打高端市场，利用差异化战略突围。此外，线上零售的蓬勃发展也为企业渠道建设提出了更多元的要求，精准新颖的数字营销策略更有可能成功。百年砥砺发展，多因素共振成就全球第一大宠物市场美国宠物食品市场的百年发展史是多重因素共同驱动的过程。前期（19世纪中后期-20世纪70年代），美国借力两次工业革命推动了城市化进程，确立了工厂制，赋能宠物食品萌芽和商业化生产；中期（20世纪70年代- 21世纪初），得益于经济迅速发展以及“宠物人性化”和人口老龄化趋势，美国宠食市场迎来加速增长；如今（21世纪初至今），美国宠物食品市场整体趋于平稳发展，并且在消费者对高品质产品的追求和互联网技术的引领下，出现了“电商化”的新趋势。投资建议我们看好国内宠物食品行业未来成长。2015-2019年，国内宠物食品市场规模CAGR高达20.01%。相比美国，中国的宠物渗透率与养宠支出都仍处于较低水平，增长空间大。未来随着单身/二人家庭数量增长、电商蓬勃发展以及消费者品质要求提高，我们预计国内宠物食品市场发展动力强劲，建议关注国内唯二宠物食品上市公司中宠股份、佩蒂股份。风险提示：原材料波动风险，食品安全风险。