宝莱特转债投资价值分析|宝莱特_新浪财经

原标题：宝莱特(7.340, -0.05, -0.68%)转债投资价值分析来源：东海证券

概要

宝莱特公告转债发行，规模2.19亿元，设股东配售及网上申购，T日定在9月4日(周五)，我们认为其上市定位可能在118元附近，中签率大约在0.0007%。

关键申购信息

1、发行规模2.19亿元，设股东配售及网上申购，T日定在9月4日(周五)；

2、原股东按照每股1.499元的额度配售转债，代码380246，宝莱配债；

3、网上申购无定金，上限100万元，代码370246，宝莱发债。

正股分析

公司主要以经销模式从事监护仪和血液透析仪产品的生产与销售。公司成立于1993年，原主要经营医疗监护型产品，后经过多年并购和自主研发，逐步向血液透析行业上下游延伸渗透，目前公司业务可划分为健康监测、肾科医疗两大板块，其中：1）健康监测领域：公司现有监护仪、心电图机、脉搏血氧仪、可穿戴医疗设备等，2020H1公司监护仪器产品营收4.79亿元，毛利率65%。目前监护设备领域已实现国产替代，市场为国产品牌主导，公司市占率约为3.5%；2）肾科医疗：公司于2012年切入血液净化领域，并相继通过并购和研发的手段实现了对血液净化设备及相关耗材的布局，公司的产品系列涵盖血液透析器、过滤器、血液透析干粉、血透管路等，在透析机/器的高端领域主要为外资品牌把持，而在透析干粉、透析管路等耗材领域国产品牌具备竞争实力。2020H1公司血透产品实现营收2.94亿元，综合毛利率38.74%，从具体设备上看，公司仍以透析干粉、透析液、透析管路等耗材销售为主，全国透析干粉市占率领先。目前公司现有的内毒素过滤器、血液透析设备相继取证，未来目标向CRRT等高附加值领域渗透。业绩方面，由于新冠疫情，公司监护仪、血氧仪、无线体温检测设备等产品供不应求，公司2020H1归母净利润2.4亿元，同比增长767.6%。

正股估值中等，市值小，弹性好，实控人有减持。正股当前P/E(TTM)21.3x，P/B(LF)7.79x，估值位于自身历史偏高水平，低于可比公司，业绩爆发导致市盈率快速压缩。正股总市值59亿元，流通盘44亿元，180日年化波动率73%。实控人减持计划尚未结束。

条款及定价

转债规模小，债底保护较弱，下修线高，本期转债规模2.19亿元，初始转股价40.54元，最新平价约99.8元。转债评级AA-，期限6年，票面利率分别为0.4%、0.7%、1.0%、1.8%、2.5%、3.5%，到期赎回价格115元，面值对应的YTM为3.35%，债底约为82.36元，债底保护性较弱，下修较松【15/30，90%】，其他条款与主流条款保持一致。

定价层面，公司基本面资质尚可，我们预计海外订单三四季度将逐步兑现。正股估值压力不大，股价比较靠近区间下限，前期压力释放顺畅，换手率回落至低位，可以适度提升关注。转债规模小，条款保护不弱，我们认为其上市定位可能在118元附近，建议在震荡区间内利用回调介入。中签率层面，我们预计股东配售比例75%，网上申购金额8.2万亿元，中签率大约在0.0007%。

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