斯达半导(603290)公司半年报：新订单支撑中长期增长

原标题：斯达半导(603290)公司半年报：新订单支撑中长期增长 来源：海通证券股份有限公司

公司营收及净利润稳步增长，盈利能力明显改善。公司2020H1 实现营业总收入4.2 亿元，同比+13.7%，归母净利润8067 万元，同比+25.3%；其中Q2 单季度实现营收2.8 亿元，同比+28.1%，归母净利润5360 万元，同比+18.4%。分主营业务来看，工控电源、新能源、变频白电及其他营收分别为3.3、0.7、0.16 亿元，同比+15.9%、+6.0%、+12.4%，我们估计Q2 工控电源产品受益短期供给缺口得以提价，毛利显著提升。

新能源汽车业务进展顺利，新增多个项目定点。上半年新能源乘用车销量大幅下滑的背景下，公司新能源领域营收仍小幅增长，我们估计公司已成为低功率电动车细分领域最大的IGBT 模块供应商，同时斩获了多个国内外知名车型平台定点，将在2022 年开始SOP。另外，48V 功率器件开始大批量装车应用，出货量有望继续上升。

SiC 模块进展迅速。公司SiC 汽车级模块获得宇通客车定点，预计2021 年开始大批量装车，是国内SiC 技术的引领者。我们估计首批应用的SiC 汽车级模块单车价值是IGBT 模块的3-5 倍，中长期看对公司营收将有较大贡献。

风电及光伏领域加快自主芯片推广，IPM 市场加速开拓。公司在风电、光伏领域继续推广自主开发的IGBT 芯片，逐步摆脱外资芯片的依赖，提升核心竞争力，逐步获得下游客户认可，提升市场份额。同时IPM 领域客户拓展顺利，多家主流厂家已经完成测试并批量购买。

盈利预测与投资建议。我们上调2020-2022 年EPS 为1.33 元、1.75 元、2.20元，考虑公司是国内IGBT 模块龙头、芯片设计能力获得客户普遍认可、未来下游市场开拓空间广阔且具备高增速，给予2020 年130-150 倍PE，上调合理价值区间为172.90-199.50 元，对应PB 水平为22.45-25.91 倍，维持“优于大市”评级。

风险提示。工业领域进口替代速度不及预期；新能源汽车行业销量增速不及预期；白电变频化趋势不及预期；募投项目产能扩充进度不及预期；下一代模块及芯片产品开发速度低于预期。

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