福能股份(600483)三季度起业绩有望强势修复，今明风电成长高度确定

原标题：福能股份(600483)三季度起业绩有望强势修复，今明风电成长高度确定 来源：申万宏源

事件：

公司发布2020年中报，2020年上半年实现营收36.59亿元，同比下降17.69%；实现归母净利润3.81亿元，同比下降22.93%。符合 申万宏源 预期。

投资要点：

疫情及部分非经常因素致上半年业绩下滑较多。公司今年上半年收入及业绩大幅下滑主要是由三方面因素导致。1)核心火电资产鸿山热电上半年由于疫情影响，供热量及发电量均同比下降较多。其中供热量同比下降17.06%，发电量下降9%。综合影响下鸿山热电公司上半年同比减利2094万。减利幅度较小主要是由于煤炭成本下降对冲了部分收入下滑的影响。同样的，贵州六枝电厂受疫情影响电量下滑较多，上半年同比减利3236万元。2)由于华润温州上半年未完成分红等因素影响，公司投资收益同比减少4900万。3)由于气电补贴政策落地时间推迟，上半年公司下属晋江气电同比减利1.41亿元。我们强调上述因素对公司经营情况的影响均是短期和暂时的，下半年全面复工后下游电力需求快速恢复，华润温州分红以及气电补贴迟到但不会不来，三季度起公司业绩有望强势反弹。

集团资产注入接近兑现，宁德核电及神华福能股权有望增厚下半年业绩。福能集团近年来通过两次资产注入持续支持上市公司发展。其中，2019年启动的宁德核电10%股权注入计划已于2020年5月正式完成。三季度起将正式增厚公司投资收益。2020年公司启动现金收购神华福能电厂49%股权计划，神华福能2019年全年净利润3.7亿，随着煤价回落盈利有望继续改善。预计神华福能收购计划有望于下半年落地，正式成为公司投资收益重要增量。

不惧疫情扰动风电开发如期推进，今明两年风电成长高度确定。截至今年上半年公司累计投产风电93万kw，较上年末新增8万kw，主要是由于潘宅项目投产所带来的增量。由于装机同比增幅显著，公司旗下福能新能源上半年实现净利润2.5亿，同比增利0.67亿，增幅达到36.28%。2020下半年到2021年末，公司合计有80万kw以上的海上风电即将投产。主要包括三大项目：平海湾F区(20万kw，已有部分投产)、石城渔港(20万kw，已有部分投产)、长乐外海C区(陆上部分已经开工，海上部分即将开工)。今年下半年起，公司将迎来海上风电项目的密集投产期，今年预计新投海风20-25万kw左右，明年有望新增投产55-60万kw。我们再次强调，福建省拥有国内最好的海上风电资源禀赋，上述风电项目投产计划稳步推进，未来给公司带来的业绩增量十分可观。

盈利预测与评级：三季度成为公司盈利拐点，低估值、高成长新能源运营标的估值有望迎来修复。考虑到宁德核电股权收购已完成，神华福能收购即将落地(暂假设贡献2020Q4贡献一个季度业绩)，我们上调公司2020-2022年归母净利润预测为16.1、20.4和23.5亿元(上调之前分别为15.1、16.8、18.5亿元)，当前股价对应PE分别为9、7和6倍。公司业绩逐步兑现，估值具备较大修复空间，继续维持“买入”评级。

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