欧派家居(603833)Q2大宗及衣柜表现靓丽，业绩略超预期

原标题：欧派家居(603833)Q2大宗及衣柜表现靓丽，业绩略超预期 来源：兴业证券

投资要点

2020H1公司实现营收/归母净利/扣非归母净利分别为49.66、4.89、4.43亿元，同比下滑9.88%/22.70%/25.59%；其中2020Q2实现营收/归母净利/扣非归母净利分别为35.36、5.91、5.68亿元，同比增长6.91%/9.23%/9.31%。

大宗维持高增长：2020H1公司实现大宗业务收入10.44亿元(占比21.03%)，同增12.34%；其中Q1收入3.81亿元(YOY-24.97%)，Q2收入6.62亿元(YOY+57.38%)。报告期内，公司工程渠道及时优化成本结构，聚焦优质地产公司，进一步加大抢占百强地产份额，在集团+服务商的工程业务模式下推进属地化服务，提升服务效率，贴近企业用户需求，进一步巩固欧派品牌美誉度。

衣柜业务快速恢复：2020H1公司实现衣柜业务收入18.69亿元(占比37.63%)，同减6.83%；其中Q1收入4.95亿元(YOY-41.23%)，Q2收入13.74亿元(YOY+18.04%)。报告期内，公司欧派衣柜门店(衣柜独立)净增10家，欧铂丽门店(厨柜+衣柜)净增29家。截至报告期末，欧派衣柜门店达2154家，欧铂丽门店达1017家。

着力拓展整装业绩增长点：2020H1公司整装大家居接单增速超过70%。在整装信息化方面，CAXA软件已经实现了在整装定制家居产品的打通，供应链配套产品、主辅材的品类和SKU更趋丰富。截至报告期末，公司共拥有整装大家居经销商293家(净增18家)，开设整装大家居门店334家(净增46家)。

利润率情况：2020H1公司毛利率和净利率分别为33.43%、9.85%，同比减少4.19pct、1.63pct；其中橱柜业务毛利率为33.56%，同比减少5.40pct；衣柜业务毛利率为39.15%，同比减少1.47pct；卫浴业务毛利率21.74%，同比减少2.86pct；木门业务毛利率13.34%，同比减少4.12pct。毛利率减少主要系疫情影响产量下降，单位固定成本上升所致。

费用率情况：2020H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.23%/8.66%/-0.55%，分别较去年同期变动-1.95/+0.87/-0.69pct。管理费用增加主要系折旧费用增加所致，上半年折旧摊销费为1.06亿元，同比增长44.10%。

盈利预测：预测公司2020、2021年的营收为147.95、177.57亿，同比增长9.3%、20.0%，净利润20.54、24.86亿元，同增11.7%、21.0%，对应2020年9月2日收盘价的P/E分别为30.8、25.5倍。

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