麦格米特(002851)：工业电源、工业自动化业务快速增长_新浪财经

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原标题：麦格米特(002851)：工业电源、工业自动化业务快速增长来源：海通证券股份有限公司

投资要点：

2020 年上半年营收同比降7.14%，归母净利润同比降4.76%。2020 年上半年，公司实现营收15.42 亿元，同比降7.14%；综合毛利率28.12%，同比增3.27pct；归母净利润1.54 亿元，同比降4.76%。

分板块看：

工业电源和工业自动化板块均出现大幅增长，智能家电电控产品平稳增长。

其中，油服设备、医疗电源、变频家电、工业微波、通信电源、驱动及控制产品线均保持持续高速增长。新能源汽车和智能卫浴产品线上半年出现下滑。

2020 年第二季度营收同比降0.55%，归母净利润同比降6.09%。2020 年第二季度，公司实现营收8.82 亿元，同比降0.55%；综合毛利率28.89%，同比增3.80pct；归母净利润0.97 亿元，同比降6.09%。归母净利润下降幅度大于营收下降幅度源于期间费用率上升等。

2020 年上半年期间费率上升。2020 年上半年，公司期间费率19.26%，同比增4.47pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均上升。我们认为，销售、管理、研发费率的提升主要源于收入下降。财务费率提升源于可转换债券计提利息。（1）销售费率4.77%，同比增0.98pct。（2）管理费率2.55%，同比增0.61pct。（3）财务费率1.20%，同比增1.07pct。（4）研发费率10.74%，同比增1.80pct。

工业电源产品快速增长。2020 年上半年，公司工业电源产品实现收入3.45亿元，同比增40.08%，占公司营业收入的22.39%。该板块毛利率32.18%，同比增加2.38pct。收入快速增长源于：

(1)受疫情影响，医疗电源需求上升，订单增长较大，并保持较高的毛利水平；(2)随着全球5G 时代的来临和国内新基建政策的实施，公司5G 电源给爱立信等客户的订单增长迅速。

智能家电电控产品略有增长。2020 年上半年，公司智能家电电控产品实现收入7.17 亿元，同比增1.75%，占公司营业收入的46.49%。该板块毛利率22.32%，同比增加0.82pct。

其中：

（1）变频家电电控高压电源产品线迅速上升，尤其是微波炉电源市场份额迅速扩大；

（2）变频空调控制器在国内外均取得较好增长，一季度在印度的销量较大;

（3）平板显示产品开始开拓日本办公自动化设备电源市场；（4）智能卫浴因疫情影响，2020 年上半年整体进度放缓，一季度基本处于停滞状态，二季度后有明显恢复。

工业自动化产品实现快速增长。2020 年上半年，公司工业自动化产品实现收入1.95 亿元，同比增长26.76%，占公司营业收入的12.62%。该板块毛利率44.09%，同比增加6.19pct。其中：

（1）油服设备迅速增长，技术方案得到各大油田的高度认可和推广使用，进入了新的发展阶段，但订单一定程度上也受到疫情和油价下跌的抑制；

（2）疫情期间，深圳驱动和深圳控制的口罩机自动化系统解决方案、注塑机业务、株洲微朗的“灭霸”系列抗疫杀菌等产品也有所贡献，工控产品整体增幅较大。

新能源汽车&轨交产品下滑。2020 年上半年，公司新能源汽车及轨道交通产品实现收入2.61 亿元，同比下降52.70%，占公司营业收入的16.94%。该板块毛利率22.28%，同比下降0.87pct。收入降幅较大源于：由于疫情影响及行业波动的影响，新能源汽车订单同比下滑严重。其中，北汽新能源上半年订单同比严重下滑。

公司的拓展：

（1）不断接触其他整车厂，提供核心部件，并从事充电桩模块的销售；（2）在车载压缩机、热管理系统等领域不断探索和突破；（3）轨道交通方面，主要是车辆空调控制器，2020 年上半年取得了增长。

盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022 年归属母公司净利润为4.12 亿元、5.57 亿元、7.30 亿元，对应EPS 分别为0.84 元、1.13 元、1.48 元。参考可比公司估值，给予2020 年40-45X，对应合理价值区间为33.6 元-37.8 元，对应2020 年PS 为4.16-4.68X。维持“优于大市”评级。

风险提示。新能源车行业需求低于预期，技术孵化进度低于预期，下游拓展不及预期。