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原标题：洛阳钼业(603993)铜钴业务成本下降毛利逆势提升，看好管理层变革助推公司迈上新台阶 来源：兴业证券
投资要点
公司发布2020中报：2020H1公司共计实现营业收入467.44亿元，同比+368.44%，实现归母净利润10.08亿元，同比+24.73%，实现扣非后归母净利润5.08亿元，同比-27.21%，基本每股收益0.047元，同比+27.03%。
2020H1，金属价格下跌致矿山采掘及加工业务收入及毛利规模同比下滑，其中仅铜钴板块成本下降毛利实现同比增长，矿产贸易业务(IXM)体现较强抗周期性，通过公允价值变动收益贡献显著利润增量。此外，由于递延所得税费用项目影响，所得税同比大幅减少贡献净利润增量。1)铜钴板块：贡献归母净利润1.80亿元，公司继续实行“多铜少钴”策略，收入同比-3.98%，但成本下降带来毛利同比大增22.35%。2)铌磷板块：贡献归母净利润10.69亿元，其中磷肥量价齐跌，铌金属量增价减，板块毛利同比收缩32%。3)铜金板块：贡献归母净利润0.59亿元，金量价齐升，铜量价齐跌，板块收入、毛利同比微降。4)IXM：贡献归母净利润3.00亿元，抗周期性明显。5)钼钨板块：量价齐跌，利润下滑。
孙瑞文先生出任公司总裁，看好洛钼从投资型企业到“投资并购+运营管理”双轮驱动的蜕变。过去公司的长项在于并购，对矿业的认识深刻，对于周期的把握非常好，但在运营管理经验方面仍有提升空间，而孙瑞文先生具备丰富的矿业企业管理经验，对境外资源开发拥有独特的专业见解，担任总裁后，其强大的专业背景将助推公司管理组织升级再上新台阶。
预计公司2020-2022年实现归母净利润为23.77亿元、31.46亿元和37.25亿元，EPS分别为0.11元、0.15元和0.17元，对应目前股价(8月28日)的PE分别为38.4倍、29.0倍和24.5倍，维持公司“审慎增持”评级。
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