广发证券--国茂股份：Q2业绩超预期，积极推出新产品【公司研究】

原标题：广发证券--国茂股份：Q2业绩超预期，积极推出新产品【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

Q2业绩超预期：公司发布中报，20H1实现收入9.9亿元，同比增长5.1；归母净利润1.5亿元，同比增长25.7%。其中，20Q2收入6.6亿元，增长33.2，归母净利润1.2亿元，同比增长67.6%。上半年毛利率29.65，同比提升1.49pct，用于口罩机、熔喷布机等设备的减速机需求旺盛，为公司带来阶段性的利润增长点。销售、管理、研发费用率分别同比变化-0.27、+0.38、-0.03pct，基本维持稳定，投资收益1960万元。上半年公司收购泛凯斯特51%的股权，打通了上游铸件原材料生产环节，有利于毛利率的进一步提升。

制造业投资持续回升，积极推出新产品：根据国家统计局的数据，2020年7月我国制造业PMI为，连续五个月位于荣枯线以上，制造业复苏态势延续。工业企业利润增速呈现“前低后高、由降转升”走势，6月份工业企业利润总额同比增长12%，增速边际改善；1-7月固定资产投资累计增速-，降幅持续收窄。在此背景下公司加强研发投入，推出高速行星减速机，在传统通用市场持续扩大份额。公司以塔机市场为切入口，主攻工程机械领域，目前已实现批量生产；此外，用于汽车起重机的回转减速机及卷扬减速机目前尚在抓紧试样中。

投资建议：当前制造业投资回升，公司作为减速机行业龙头，积极布局工程机械领域，有望获得超越行业的成长速度。我们预计公司20-22年收入分别为22.09/27.96/33.40亿元，EPS分别为0.73、0.94、1.16元/股，当前股价对应PE分别为33/26/21x。结合可比公司的平均估值水平，基于行业格局、成长速度等因素，我们给予公司21年合理PE为32x，对应合理价值30.04元/股，维持“买入”评级。

风险提示：减速机行业需求低于预期、行业竞争加剧的风险、经销商管理风险、新项目产能扩张不及预期的风险。

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