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原标题:海利尔(603639)2020年中报点评:中报业绩符合预期,公司逆势博取佳绩 来源:西南证券
投资要点
业绩总结:公司2020年上半年实现营业收入19.1亿元,同比增长33.3%,归母净利润2.5亿元,同比上升25.6%,EPS1.40元。
原药价格有所下降,公司制剂端发力,在逆势中博取佳绩。由于油价下降的影响,公司原药端大部分产品价格有所下降,仅有甲维盐景气度较好。2020年上半年,吡虫啉和啶虫脒价格走势呈现单边下行的趋势,吡虫啉价格从年初的13万元/吨下降至年中的10万元/吨,啶虫脒价格从年初的11万元/吨下降至年中的11万元/吨,吡唑醚菌酯市场价格从19.2万元/吨下降至17.8万元/吨,仅有甲维盐价格在上半年保持坚挺,维持在98万元/吨至107万元/吨的价格区间,处于相对景气的阶段。在2020年上半年,公司在逆势中加大自产原药产品渠道开发和销售力度,销量同比有较大提升,其中,杀虫剂销量1.3万吨,同比增长38.6%,杀菌剂销量5059.4吨,同比增长50.7%,除草剂销量5323.4吨,同比增长5.5%,肥料销量2481.4吨,同比增长32.2%。另外,公司制剂端也由于成本有一定的改善,制剂端毛利率上升对冲了部分原药的毛利率下滑,公司上半年盈利能力维持了较高水平,毛利率达到31.7%,净利率达到13.2%。
并购和项目建设并举,强化一体化优势。公司在现有吡虫啉、啶虫脒和吡唑醚菌酯原药基础上,新增开发第二代烟碱类杀虫剂原药噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类杀虫剂原药呋虫胺,以及丙硫菌唑杀菌剂原药,从而进一步深化了公司制剂、原药和中间体一体化战略,实现农药制剂业务与原药业务互相补充、互相促进,有利地削弱原药的周期性波动风险,充分挖掘化工产品-中间体-原药-制剂农药产业链中各环节较好的盈利机会,提高了公司整体的抗风险能力和盈利机会。2019年公司收购凯源祥,新增甲维盐原药产品,进一步丰富一体化优势。公司未来在青岛恒宁项目布局新品种,根据已经披露的一期项目信息,苯醚甲环唑和丙环唑市场需求大,复配为制剂销售有望扩大收入,而丁醚脲是最大杀螨剂,需求增速快,公司是国内仅有的三家拥有登记证的企业之一,先发优势明显。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.52元、1.70元、1.94元,维持目标价27.36元和“买入”评级。
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