九洲药业(603456)2020年中报点评：20H1业绩符合预期，盈利能力显著提升

原标题：九洲药业(603456)2020年中报点评：20H1业绩符合预期，盈利能力显著提升 来源：光大证券

事件：

公司发布2020年中报：20H1实现营业收入10.08亿元(+17.50%YOY)，归母净利润1.29亿元(+26.27%YOY)，扣非归母净利润1.21亿元(31.60%YOY)，业绩符合预期。

点评：

Q2业绩改善明显，盈利能力显著提升。20Q2实现营业收入6.16亿元，同比增长34.02%，环比增长57.5%，业绩改善明显，疫情影响逐渐消除。报告期内，CDMO业务实现收入4.36亿元(+136%YOY)，占总营收43.3%(相比2019全年提升5.72pp)，收入结构改善带动盈利能力提升(毛利率/净利率为42.22%/12.82%，相比2019全年提升7.38pp/1.07pp)

CDMO：整合瑞博苏州，业务迈上新台阶。瑞博苏州ERP管理系统整合完成，承担的多个战略项目在上半年顺利实施。报告期内，瑞博苏州实现营收1.76亿元，净利润1626万元。深度嵌入诺华全球供应链，业务迈上新台阶。诺华2020年中报显示，合作品种处在迅速放量阶段，沙库巴曲缬沙坦钠(Entresto)实现销售11.5亿美元(+48%YOY)，尼洛替尼(Tasigna)实现销售9.7亿美元(+7%YOY)，瑞博西林(Kisqali)实现销售3.2亿美元(+58%YOY)，预计将带动上游原料药和中间体需求快速增长。从项目数量上看，相比19H1,20H1临床I/II期项目增加81个至375个，临床III期项目增加4个至39个，商业化阶段项目持平为11个。

API：瑞科6月复产，全年有望实现减亏。瑞科6月复产，半年净亏损7247万元(瑞科2019年4月停产，2019年全年净亏损7392万元)，主要由于折旧摊销以及设施改造投入增加，我们预计瑞科全年有望减亏。

盈利预测与估值：

公司与诺华合作，CDMO业务迈上新台阶，同时叠加瑞科复产利好，公司业绩将实现快速增长。我们维持公司20-22年EPS预测为0.45/0.69/0.91元，分别同比增长53%/52%/33%，现价对应20-22年PE为77/51/38，维持“买入”评级。

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