新媒股份(300770)中报点评：云视听极光有效用户近亿户，营收利润持续高增，深化超高清视频产业体验

原标题：新媒股份(300770)中报点评：云视听极光有效用户近亿户，营收利润持续高增，深化超高清视频产业体验 来源：国海证券

事件：

新媒股份 发布中报：2020年上半年，公司营业收入5.93亿元，同比增加32.34%，归母利润3.07亿元，同比增加79.36%，扣非后归母利润2.76亿元，同比增加65.39%(7月15日公司中报业绩预告归母利润2.735亿元-3.08亿元，同比增加60%-80%)，实际业绩在中报预告上限，业绩符合预期。经营性现金流金额6.1亿元，同比增加250.9%。。

投资要点：

2020年第二季度营收及归母利润分别为2.99亿元、1.63亿元(同比增速分别为14.25%、67.11%)，营收与利润高增长，毛利率与净利率分别为57.9%、54.5%(分别较去年同期提升5.9个百分点、17.3个百分点)2020上半年公司营收主要来自第一大主业(深耕广东布局全国)，公司全国专网业务收入5.05亿元，同比增速36.56%，主要包括广东IPTV与省外专网两部分，全国专网有效用户超过1850万户，同比增加3.7%，公司在省内IPTV收取基础与收视费与增值订阅费的模式持续深耕下，继续与腾讯合作的“粤TV-极光”增值业务专区覆盖，并在海南、河南等上线，公司后续致力于逐步覆盖全国33个省市的IPTV业务运营商，服务全国约2.8亿IPTV用户(不含广东)的付费收入及用户付费收入。

第二大主业互联网电视打造多元产品矩阵，稳步提升用户规模互联网电视业务为公司发展潜力业务上半年营收0.73亿元，同比增加23.31%，联合互联网视频网站的内容和技术优势，共同推出为全国用户服务的“云视听”系列大屏端APP产品，2020上半年其有效用户超过1.7亿户，同比增加45%，其用户付费与广告分成收入仍具增长空间。第三大主业为有线电视网络增值服务，不断丰富增值内容品类(2020上半年其有效用户超过70万户，已覆盖全国10个省市有线电视渠道)。

费用端，202-年上半年公司销售与管理费用分别为0.12亿元、0.2亿元，分别减少36.88%、32.06%，费用减少主要由于宣传费用减少以及差旅招待费用减少。公司经营性现金流净额高增250.89%主要由于主业广东IPTV与互联网电视业务的增加。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司的IPTV与互联网电视端的用户数均位于前列，2020年7月全国IPTV用户达到3.05亿元，同比增加6.9%，单7月增加百万用户，IPTV行业增长态势良好。公司依靠经营资质优质及渠道优势在IPTV与OTT业务保持营收稳增，并围绕“智慧家庭”场景覆盖IPTV、互联网电视、有线电视等大屏主流渠道，内容与增值服务助推体验经济下有效用户规模进一步扩大。我们预计2020-2022年公司归母利润分别为5.45亿元、6.94亿元、8.79亿元(2020年一二季度归母利润增速分别为63%、79.4%，且三大主业有效用户稳增进而我们较一季度报告中预测的2020年5.3亿元上调2020年利润至5.45亿元)，对应最新PE分别为52倍、40.9倍、32.3倍，基于公司累积的基础用户有望带来潜在增值收入弹性，从广东省内拓展省外及在5G应用下超高清视频的大屏卡位，有望分享用户大屏付费模式渐成熟下的红利，维持买入评级。

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