积极把握线上，继续看好增长表现

原标题：积极把握线上，继续看好增长表现 来源：华泰证券

2020H1收入/归母净利同比+8.87%/+2.90%，维持“买入”评级公司披露2020年中报，2020H1公司实现营业总收入45.58亿元，同比+8.87%，归母净利4.18亿元，同比+2.90%，其中，2020Q2营收同比+19.60%，归母净利同比+11.49%。公司产品为本，加速产品迭代、满足疫情下消费者核心诉求，且积极适应线上经济、把握线上流量，并灵活运用直播、短视频、口碑营销等方式，核心产品继续迎来出货放量，且在高毛利率产品占比提升的情况下，整体盈利能力提升，我们依然看好公司全年实现收入及净利润较快增长。我们维持公司2020-2022年EPS为1.28、1.47、1.66元的预测，维持“买入”评级。发挥渠道与产品优势，2020H1公司收入实现同比增长公司积极利用新零售渠道，发挥产品优势，收入快速恢复增长。分产品来看，2020H1食品加工机收入20.62亿元，同比+14.58%，把握线上渠道机会，破壁料理机产品销售态势良好，奥维云网数据显示，2020年1-6月，公司破壁料理机线上销售额同比+116%。Shark出口收入包含在营养煲收入中，受出口拖累影响（2020H1公司整体海外收入同比-41.89%），营养煲收入12.42亿元，同比-13.46%。西式电器收入7.16亿元，同比+34.78%，疫情下西式烘焙、Shark清洁电器内销均有突出表现。2020H1整体毛利率同比+0.28pct高毛利率产品收入占比提升，拉动公司毛利率同比+0.28pct，公司2020H1毛利率为32.62%。其中，2020Q2毛利率同比+0.14pct。分产品来看，2020H1食品加工机毛利率同比-1.86pct，降为38.27%，营养煲产品毛利率同比+1.73pct，达到25.95%，西式电器毛利率为33.69%，基本持平。2020H1期间费用率下降2020H1，公司整体期间费用率同比下降0.44pct。其中，公司广泛开展直播平台合作，把握线上新零售发展机遇，渠道及运输费用增长明显，2020H1销售费用率同比+0.51pct，达到15.32%。办公、差旅费大幅降低，管理费用率同比-0.55pct，为3.26%。折旧摊销降低，研发费用率同比-0.17pct，为3.25%。手续费大幅减少，财务费用率为-0.33%，同比-0.22pct。核心品类线上表现稳健，Shark国内市场已显爆款趋势我们维持公司2020-2022年EPS为1.28、1.47、1.66元的预测，截至2020年8月25日，根据Wind一致预期，行业可比公司2020年平均PE 37x，公司作为A股厨房小家电龙头公司，灵活应对疫情冲击，把握线上流量，核心品类线上有较好表现，且近年维持较高研发投入，在新品储备领先，有望享受行业线上渠道聚焦及中高端需求提速红利。同时与Shark协同合作效果已经显现，部分清洁产品已经展现出线上爆款趋势，有望持续拓展公司收入天花板。认可给予公司2020年40x PE，对应目标价格51.20元（前值40.32~42.88元），维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧;原材料等价格不利波动;新品不及预期;疫情海外蔓延。

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