【浙商I银行】张家港行20H1：盈利如期，风险改善

原标题：【浙商I银行】张家港行20H1：盈利如期，风险改善 来源：大话金融

作者：梁凤洁 / 邱冠华

联系人：陈建宇 / 陈斯妤

来源：浙商证券银行研究团队

具体参见2020年8月24日报告《盈利如期，风险改善——张家港行2020年中报点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

报告导读

盈利增速如期，处置力度和拨备计提力度加大下，风险指标超预期改善。

投资要点

业绩概览

20H1归母净利润同比+4.2%，增速环比-8.3pc；营收同比+17.6%，增速环比-1.1 pc；ROE9.2%，同比-0.2pc，ROA0.77%，同比-5bp。累计净息差（日均）2.79%，环比 20Q1 -11bp。不良率1.21%，环比-14bp；拨备覆盖率298%，环比+31pc。

经营点评

1、盈利增速符合预期吗？归母净利润同比+4%，增速环比-8pc，符合我们预期，但略低于市场预期，拖累因素主要是拨备计提力度加大以及息差环比收窄。

2、资产质量到底怎么样？（1）存量风险指标和风险抵补能力指标均改善，表现好于市场预期。①存量风险指标方面，20H1 不良率、关注率分别环比 20Q1下降 14bp、65bp，逾期率较 19A 下降 18bp。②风险抵补能力方面，拨备覆盖率环比上升 31pc 至 298%。（2）实际风险如何呢？相较 2019 年有上升。20H1不良生成率同比上升 10bp，逾期生成率同比上升 109bp。20H1 不良生成 6.7 亿，逾期生成 6.5 亿，处置金额（7 个亿）大于生成金额，通过加大处置力度实现不良和逾期的双降。同时加大拨备计提力度，计提贷款减值约 9.9 个亿，力度明显强于去年同期（6.5 亿），拨备覆盖率实现明显提升。

3、还有什么其他亮点吗？（1）非息收入高增支持营收。20H1营收维持18%的高增速，增速环比 20Q1 仅-1pc，主要归因于非息收入超预期高增。非息收入同比增长139%，增速环比 20Q1 +44pc，得益于投资收益逆势同比+143%。展望下半年，息差仍面临走弱压力，营收增速预计有所回落。（2）规模高增并且结构优化。20Q2 贷款投放（环比+6%）相较 20Q1（较年初+3.6%）提速，显示贷款需求较为旺盛；存款延续 Q1 高增态势，Q2 环比+8%，负债结构继续优化。

盈利预测及估值

20H1 盈利增速符合预期，处置和拨备计提力度加大下，风险指标超预期改善。预计 2020-2022 年张家港行归母净利润同比增速分别为 3.73%/6.90%/9.84%，对应 EPS 0.55/0.59/0.64 元股。现价对应 2020-2022 年 11.56/10.81/9.85 倍 PE，1.05/0.98/0.92 倍 PB。目标价 7.21 元，对应 20 年 1.20 倍 PB，买入评级。

风险提示

宏观经济失速、银行利润增速大幅下降。

报告正文

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