捷昌驱动：业绩超预期，看好优质公司长期发展

原标题：捷昌驱动：业绩超预期，看好优质公司长期发展 来源：招商证券

捷昌驱动发布 2020 年中报， 上半年收入 8.46 亿同比增长 30%，归母净利 2.47亿，同比增长 64%。 业绩超预期，看好优质公司长期发展， 继续强烈推荐！　　1、 需求持续旺盛 收到关税豁免冲减成本　　上半年收入 8.46 亿同比增长 30%， Q1/Q2 单季收入分别为 3.4 亿/5.1 亿，分别增长 21%/37%， 单季收入加速。 从收入端来看，主要仍是办公类驱动增长明显，另外从结构上 C 端零售已超过 B 端工程类项目。 2020H1 综合毛利率 46.77%，同比增加 4.89 个百分点， Q1/Q2 单季毛利率分别为 34.43%/55.11%。 Q2 单季影响较大主要系公司收到豁免关税退款，冲减主营业务成本。 2018/9/24-2020/8/7排除有效期可申请退税， 2020/3/15-2020/8/7 出口美国产品免交关税，据估算合计退税额 8000-9000 万，上半年收到一半左右，剩余的部分在第三季度确认。　　2、 三费能力卓越 期间费用率继续下降　　三费管理能力卓越， 20H1 期间费用率继续下降。 1）管理费用 4308 万同比增长1.6%； 2）销售费用 5578 万同比增长 19.2%； 3）研发费用 4476 万，同比增长28.2%，研发团队超过 300 人； 4）财务费用收入 1877 万，去年同期为收入 391元。 20H1 在手货币资金 12 亿增长 47%，交易性金融资产 1.8 亿主要为理财产品。　　20H1 归母净利 2.47 亿，同比增长 64%表现超预期！ 经营活动现金流为 2.5 亿同比大幅增长 2.75 倍。应收账款 1.22 亿同比下降 31.7%。公司在手订单充沛，合同负债（预收账款）为 3147 万元同比增长 79%。预付款 2378 万元同比增长 2.9倍。存货 3.35 亿同比增长 74%， 存货中主要是产成品和原材料，产成品已经持续发货，原材料是提前备货，尤其是芯片类的采购，以应对后续的订单生产。　　3、 马来西亚工厂 10 月投产削减关税影响 定增加大产能　　捷昌是线性驱动的龙头企业，细分领域有较好成长性。公司不仅在办公类驱动成功由 B 端工程项目开拓进 C 端零售业务，在家居、工业、医疗方面都有较好突破，持续超预期。公司计划向 35 名特定投资者定增募集 14.9 亿以扩大产能、升级生产线和继续推进全球化布局，实控人认购 3000-5000 万，锁定 6 个月。 虽然 8 月7 号出口美国又适用 25%关税，但马来西亚工厂 10 月投产可以削减影响， 看好公司长期发展趋势，预计 20 年净利 4.5 亿对应 38 倍，保持强烈推荐！　　4、 风险提示：马来西亚工厂投产不达预期；中美摩擦加剧。

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