中航光电（002179）：业绩大超预期，优秀的平台型公司有望享受估值溢价业绩大超预期

原标题：中航光电（002179）：业绩大超预期，优秀的平台型公司有望享受估值溢价业绩大超预期 来源：东兴证券

【事件】

公司发布2020年半年报，2020年上半年实现营业收入48.10亿元，同比增长4.64%，归属于上市公司股东净利润6.63亿元，同比增长15.71%。每股收益为0.62元，同比增长10.03%。

站在当前时点，我们认为，公司作为市场上少有的覆盖全部军工子行业的上游供应商，将显著受益于十四五期间下游订单的放量，而今年全年业绩有望继续超市场预期。考虑限制性股票所产生的管理费用，我们预测公司2020年~2022年EPS分别为1.14元、1.31元和1.61元，对应8月21日收盘价PE分别为38X、33X、27X，公司作为军工领域少有的平台型公司，有望享受更高的估值溢价，建议积极配置。

【我们的观点】

1.利润增速快于收入增速，二季度单季度业绩创历史新高

2020年上半年公司实现营收48.10亿元（+4.64%），实现归属于上市公司股东净利润6.63亿元（+15.71%），扣非后归母净利润同比增长14.28%，每股收益为0.62元，同比增长10.03%。

利润增速相较于收入增速改善的原因或主要有二。首先，期间费用控制或取得较好效果，抵消部分股权激励产生的管理费用。我们认为，公司今年或已加大力度对于期间费用的管控力度，或通过专业的预算委员会等形式来降本增效，抵消部分股权激励产生的管理费用。今年上半年公司销售费用和财务费用分别同比减少4703万元和4046万元，而管理费用同比增加6887万元，销售费用（疫情影响导致人工、差旅和销售服务费同比下降）和财务费用（较去年同期可转债利息减少，汇兑收益增加）的大幅减少抵消了股权激励所产生的管理费用造成的期间费用增加。

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