金螳螂(002081)：积极推进装配式装修布局 大工管平台强化优势

原标题：金螳螂(002081)：积极推进装配式装修布局 大工管平台强化优势

本报告导读：

公司积极推进装配式装修布局，定位技术和供应链的整合者，加速推进3.0 版本的开发研究；首创大工管平台强化优势，积极推进EPC 总包模式、其占比将显著提升。

投资要点：

维持增持。维持预测2020-22 年EPS 为1.01/1.15/1.32元增速15/14/14%，考虑公司积极推进装配式装修布局且大工管平台强化优势，上调目标价至16.16 元，目标价对应2020/21/22 年16/14.1/12.2 倍PE，增持。

积极拓展装配式装修，作为行业龙头将显著受益万亿市场启动。1）我们预测2020-22 年国内装配式装修市场规模约6431/8138/10326 亿元，CAGR超25%；2）公司定位装配式装修领域技术和供应链的整合者，作为平台型公司实施扁平化管理，集中优势资源投入高附加值端；3）公司具备设计强/全生命周期管理/BIM+VR/完善的供应链及工厂整合管理能力/标准化工人培训及项目管理能力；4）作为装配式建筑产业基地，主编/参编多项重要标准规范，技术的前沿性/先导性方面已居行业前列，目前已完成1.0 和2.0 版本的样板工程，加速推进3.0 版本的开发研究。

首创大工管平台，看好公共空间+酒店装修新签回升。1）首创大工管平台，通过集中招标/集中采购/集中调拨，实现规模经济+提升供应链中的话语权；通过精细化的工程管理，提升客户满意度；建立营销大平台；打造专业设计平台；2）人口城镇化+消费升级推动三馆一中心需求增强，看好公共空间+酒店公装新签回升；地产销售回暖利好B 端地产装修好转；金螳螂家业务模式调整利好轻装上阵、减轻业绩拖累。

EPC 总包重要趋势，公司设计/施工能力居行业翘楚、EPC 总包占比将显著提升。1）公司设计实力强，拥有超6000 名海内外设计师/为全球最大室内设计团队；未来将打造国内装饰设计第一品牌；2）目前EPC 总包多是大型项目，公司为行业龙头竞争实力强，EPC 占比从2017 年的不足5%到2019 年的约15%，未来将继续提升；3）PE 仅11.8 倍较低。

风险提示：基建投资增速快速下行、地产政策趋紧等

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