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原标题：华安证券--可转债周报：赣锋转2投资价值分析 来源：金融界
【研究报告内容摘要】
赣锋转2于8月6日网上申购。初始转股价61.15元/股，发行期限为6年，拟募集资金21.08亿元。截止8月7日，赣锋锂业总市值为691.19亿元，若本次发行的可转债全部如期转股，将会占到市值的3.05%，对原股东股权的稀释程度一般。
赣锋转2条款保持中规中矩。按照2020年8月7日中债6年AA级企业债到期收益率4.6151%计算，债底价值为85.10元。按照2020年8月7日的赣锋锂业收盘价56.08元/股计算，初始平价为91.71元，平价溢价率为9.04%。
赣锋转2上市价格在113元左右。综合考虑公司的基本面情况和近期整体转债市场的行情，我们估计赣锋转2的转股溢价率在21%到25%之间。通过相对价值法得到的结果在99元到126元之间，我们认为其上市价格在113元左右。
公司是世界领先的锂化合物和金属锂生产商，掌握全球优质锂资源。公司是世界领先的锂生态企业，是全球锂行业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，在锂行业多个产品的市场份额占据领先地位。
公司积极布局生产基地和研发基地，拥有多元而稳定的客户资源。公司拥有丰富的行业经验、全面的产品组合及产品质量，在中国及全球建立了稳定的多元的蓝筹客户资源，目前与特斯拉、德国宝马、德国大众等优质客户建立了稳定的合作关系，产品销售至逾10个国家。
国家政策为新能源行业提供提供有力支持，锂电池产业前景广阔。2019年，随着新能源汽车补贴的退坡、双积分政策的逐渐明确以及《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》的提出，中国新能源汽车市场逐渐由政策导向转变为竞争导向，有益于中国新能源汽车行业的长期发展。
从公司财务数据来看，公司营业收入稳定增长，归母净利润受锂化合物价格下跌影响下滑。公司毛利率近年来不断下降，在可比公司中处于中等水平。
公司盈利能力虽有所下降，在可比公司中处于较高水平。公司营运能力良好，贷款回收能力与存货管理效率均在可比公司中处于中等水平。公司资产负债率处于合理水平，可转债发行有助于债务结构进一步优化。
风险提示：竞争加剧；锂盐价格下跌超预期
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