华金证券--华兰生物：业绩符合预期 全年业绩有望稳定增长

原标题：华金证券--华兰生物：业绩符合预期 全年业绩有望稳定增长 来源：金融界

事件：公司披露2020年半年度报告，实现营业收入13.87亿元，同比下滑1.15%；归母净利润5.12亿元，同比增长0.94%；扣非后归母净利润4.65亿元，同比增长0.72%；基本每股收益0.28元；经营性现金流4.72亿元，同比下滑12.63%。

业绩符合预期，血制品全年有望稳定增长：分季度看，公司Q2实现营业收入7.09亿元，同比增长0.31%；归母净利润2.64亿元，同比增长6.86%。分产品看，由于公司流感疫苗销售具有季节性，因此上半年98.58%营收均来自血液制品，其中人血白蛋白实现收入4.6亿元，同比下滑9.81%；静丙实现收入5.25亿元，同比增长11.21%；其他血制品实现收入4.01亿元，同比增长0.36%。疫情导致上半年采浆暂停约一个月左右，Q2浆站已经逐步恢复正常采浆水平，预计全年采浆量与去年持平；贺州、博白、武隆的许可证到期均按时换发新的采浆许可证，为血液制品的稳定奠定了基础。从批签发和销售情况来看，公司上半年血制品批签发量有所下降，但7月份批签发数据有较快增长；年初除静丙外，公司其他产品库存较低，叠加疫情中手术暂停对白蛋白等大品种的影响，销售Q1受到影响，Q2血制品销售已经恢复增长。受疫情影响，下半年血制品存在提价可能，叠加下半年血制品批签发和需求的持续恢复，预计全年血制品业绩将保持稳定增长。研发方面，公司研发的采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静注人免疫球蛋白取得《临床试验通知书》。

疫苗公司分拆上市有序进行，下半年将显著贡献业绩：因为季节性因素影响，上半年公司流感疫苗并未进行批签发，7月开始进入批签发期，公司四价流感疫苗7月获批130万支。根据中华预防医学会预测，为应对流感-新冠双流行的挑战，2020年流感疫苗的批签发量预计将比2019年翻番，达到5000万剂。预计公司下半年流感疫苗接种率将显著提升，接种量也有望在去年基础上翻番。此外公司疫苗在研产品众多，破伤风疫苗接受了NMPA食品药品审核查验中心的生产现场核查，狂犬病疫苗等疫苗处在药品注册过程中，儿童四价流感疫苗和AC结合疫苗处于临床Ⅲ期。公司启动分拆疫苗公司上市科创板，通过股东转让疫苗公司股份引入高瓴和晨壹，完成改制；4月董事会和监事会审议通过了上市预案，6月在河南省证监局进行辅导备案，有望今年年底登录创业板。此次将疫苗公司分拆上市，一方面能够增强疫苗公司实力，将疫苗业务做大做强，实现跨越式发展；另一方面可以进一步实现业务聚焦，更好的专注血制品业务。

生物药临床进展顺利，为公司培育新的利润增长点：公司研发的新药重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液（适应症为：II型糖尿病患者，辅助饮食和运动治疗改善血糖控制）已经申报临床研究并被受理。基因公司已有7个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III期临床研究阶段，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究，正在按计划开始临床试验，为公司培育新的利润增长点。

投资建议：我们看好公司作为血液制品行业龙头企业，具有强大的上游浆源掌控能力、丰富的产品线和高效的生产效率。四价流感疫苗作为重磅品种，将在未来2-3年持续为公司贡献利润。预计2020-2022年营收分别为45.23亿元、52.23亿元、60.07亿元；净利润分别为16.19亿元、18.78亿元、21.93亿元，维持买入-A建议。

风险提示：疫苗公司上市进度不及预期风险，疫苗产品风险，采浆量低于预期风险。

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