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原标题：金石资源(603505)半年报：萤石价格下降带动毛利率下滑，新项目陆续稳步推进 来源：海通证券
投资要点：
1H2020实现归母净利润0.9亿元，同比下滑18.44%。公司公告1H2020实现营收3.24亿元，同比下滑9.5%；实现归母净利润0.9亿元，同比下滑18.44%；实现EPS0.38元/股。其中2Q2020实现营收2.03亿元，同比下滑10.29%；实现归母净利润0.56亿元，同比下滑18.83%。
受疫情影响高品位块矿销量下滑。由于受疫情影响，下游需求减少，报告期内公司高品位萤石块矿销量有所下滑。1H2020公司累计生产主营产品酸级萤石精粉和高品位萤石块矿9.9和4.77万吨，分别同比增长1.23%和4.38%。同期，公司累计销售酸级萤石精粉和高品位萤石块矿10.47和2.93万吨，分别同比增长14.93%和下滑35.18%。其中高品位萤石块矿销量下滑较多主要系公司南方子公司紫晶矿业开工较晚从而产销下降，而北方市场由于产品规格、品质离客户需求尚有一定差距放量低于预期。
产品价格下降导致毛利率有所下滑。报告期内，受需求下滑影响，公司主要产品价格均出现下滑。其中酸级萤石精粉平均售价同比下滑5.58%至2420元/吨；高品位萤石块矿同比下滑4.51%至2267元/吨。受此影响，公司1H2020综合毛利率为54.3%，同比显著下降7.61个百分点。
新项目稳步推进，产能陆续释放。报告期内公司新项目进展顺利，产能陆续释放后续有望贡献业绩增量。其中兰溪金昌设备安装调试基本完成，目前逐步进入试生产；庄村矿山生产基本正常，选矿项目正在筹备过程中。同时，公司积极进行智慧矿山建设项目，兰溪金昌矿业试水无人开采、紫晶矿业试点电机车无人驾驶智能运输系统。我们认为随着智慧矿山建设逐步推广，有望进一步降低公司生产成本，增加企业效益。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.18、1.44、1.79元/股，公司是萤石行业龙头，结合可比公司估值，我们谨慎给予2020年21-23倍PE，对应合理价值区间24.78-27.14元，维持优于大市评级。
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