汽车行业周报第31期：7月起乘用车零售增速全面转正，重点推荐广汇汽车

原标题：汽车行业周报第31期：7月起乘用车零售增速全面转正，重点推荐广汇汽车 来源：东北证券

【乘用车】

乘用车销量自3月份以来进入持续复苏周期，外加2019年Q2偏低基数（国五去库存、新能源抢装等透支了下半年需求），今年7月起，汽车零售增速全面转正，且为持续高增长。市场再次重视汽车基本面的复苏，我们重点推荐低估值，Q2业绩迎来拐点的广汇汽车。

广汇汽车的推荐逻辑：

1、预期中报业绩向好，Q2成为公司经营拐点。我们预计Q2公司零售销售同比-12%，主要系2019年Q2国五去库存高基数。虽然销量同比下滑，但由于2019年Q2降价促销国五车带来单车利润偏低，外加今年疫情下，车企给予经销商更大支持，今年单车利润预计同比增长抵消销量下滑影响。售后业务方面，客单量已经恢复至去年同期水平，且随着服务种类增加，售后单车产值有所增长。佣金收入方面，由于公司大力开拓双保业务（保养和保修）和非车险业务（轮胎险、盗抢险等）。费用方面，公司加大费用管控，销管费用有望呈现双降。此外，由于去年刚执行新会计准则，2019年Q2信用减值高达2.6亿，预计今年同期会明显减少。

2、中长期来看，公司存量4S店结构优化，包括超豪华和豪华品牌占比提升等，均有利于盈利能力改善。市场担心经销商对整车议价能力弱，但其实随着份额持续提升和品牌优化，公司的中长期议价能力持续提升。

3、二手车打开更广阔空间。随着国家今年5月对二手车增值税从2%降低为0.5%，二手车盈利水平提高，公司大力拓展二手车市场，从过去简单的代理佣金获利转为主营收入，2019年公司二手车代理32.8万辆，预计未来3-5年之内达到100万辆规模，成为营收和利润增长的新动能。

利润方面，2020年-2021年归母净利润分别为21亿、26亿，对应PE15.6倍、12.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期，汽车销量不及预期。

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