光大证券--华兰生物：Q2业绩逐步复苏，血制品、疫苗、抗体研发三路并进【公司研究】

原标题：光大证券--华兰生物：Q2业绩逐步复苏，血制品、疫苗、抗体研发三路并进【公司研究】 来源：光大证券

【研究报告内容摘要】

事件：公司发布2020半年报，实现收入13.87亿元，同比-1.15%；归母净利润5.12亿元，同比+0.94%；扣非归母净利润4.65亿元，同比+0.72%；经营性净现金流4.72亿元，同比-12.63%；EPS0.28元。业绩符合市场预期。

点评：疫情影响短期业绩，Q2开始复苏。2020Q1~Q2，单季度营收6.78/7.09亿元，同比-2.62%/+0.31%；归母净利润2.47/2.64亿元，同比-4.71%/+6.86%；扣非归母净利润2.44/2.22亿元，同比+1.49%/-0.11%。随着疫情的缓解，二季度血制品经营情况逐步复苏，收入与扣非净利跟去年同期基本持平。

上半年静丙收入5.25亿元，同比+11.21%，主要是新冠疫情期间的需求拉动；人血白蛋白收入4.60亿元，同比-9.81%，其他血液制品收入4.01亿元，同比+0.36%，主要是医院常规客流量受到疫情的冲击导致需求暂时性收缩。四价流感疫苗上半年无批签发，将在下半年开始销售。

研发管线持续推进，长期增长基础坚实。2020H1，公司采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静丙获批临床；降糖新药重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液已经申报临床研究并被受理；破伤风疫苗接受了生产现场核查，狂犬病疫苗等疫苗处在药品注册过程中；阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐珠单抗目前已进入III期临床研究阶段，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究。公司血制品、疫苗、抗体研发三路并进，管线持续丰富，共同奠定长期增长的坚实基础。

盈利预测、投资评级和估值：公司是国内血制品龙头，产品线布局丰富，浆站充足，血制品业务稳健增长；四价流感疫苗放量有望增厚业绩；抗体药物布局兼具速度和差异化。

维持2020-2022年EPS预测0.92/1.11/1.28元，同比+31%/20%/15%，现价对应PE为66/55/48倍，维持“买入”评级。

风险提示：血制品和疫苗批签发量低于预期；抗体药物研发审批进度低于预期。

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