利尔化学(002258)：核心产品草铵膦价格上涨 二季度业绩靓丽

原标题：利尔化学(002258)：核心产品草铵膦价格上涨 二季度业绩靓丽 来源：天风证券股份有限公司

事件：利尔化学发布2020 年中报，实现营业收入23.49 亿元，同比增长14.44%；实现营业利润3.25 亿元，同比增长35.25%；归属于上市公司股东的净利润2.55 亿元，同比增长60.11%。按5.24 亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益0.49 元，每股经营现金流为0.57 元。其中第二季度实现营业收入13.68 亿元，同比增长32.22%；实现归属于上市公司股东的净利润1.72 亿元，同比增长97.11%；单季度EPS 0.33 元。

核心产品草铵膦价格二季度快速上涨，费用控制效果良好是上半年业绩实现同比大幅增长的主要原因。公司2020 年Q1、Q2 营业收入分别为9.8、13.7 亿元，去年同期分别为10.2、10.3 亿元；净利润分别为0.8、1.7 亿元，去年同期分别为0.7、0.9 亿元，第二季度营收、利润的增加是上半年业绩增长的主要来源。我们分析：（1）根据百川资讯数据，2020 年上半年公司核心产品草铵膦市场均价较去年同期下降约17%，但二季度草铵膦市场价上涨较快，从3 月末12.3 万元/吨上涨至6 月末14.5 万元/吨（上涨主要集中于6 月），二季度市场均价为12.7 万元/吨，环比提升约13%。我们推测，公司草铵膦上半年价格虽较去年同期有所下滑，但销量情况预计较为良好；特别是二季度的加速上涨是公司营收及利润增长的重要来源。（2）公司期间费用控制良好，较上年同期下降约12%（减少约4220 万元）；主要系其中研发费用同比减少约2431 万元，财务费用同比减少约1543 万元（受益于上半年人民币贬值，汇兑收益较去年同期增加），对业绩增长有较大正面贡献；特别地，其中Q2 公司销售规模虽同、环比显著扩大，但期间费用为1.55 亿元，同、环比均基本持平。

深耕草铵膦行业，推进多品类布局。公司2019 年2 月公告在广安基地建设3000 吨L-草铵膦，继续加大在草铵膦产品上的投入，且致力于开发更为高端的产品（L-草铵膦除草活性是普通草铵膦（DL 型）的两倍），截至目前，公司已经取得精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，已实现批量生产。另一方面，公司全力推进广安生产基地的甲基二氯化磷项目，并于2019 年底启动甲基二氯化磷与原有草铵膦原药生产装置的并线。若此次并线成功，将进一步提升草铵膦产品链完整性、产品技术和规模的先进性，提高企业核心竞争力。

此外，公司近期公布环评，拟投资20 亿元在绵阳基地建设包括3 万吨L-草铵膦，以及溴氰虫酰胺、氯虫苯甲酰胺、噻菌灵、烟嘧磺隆等产品，进一步强化高端草铵膦规模优势的同时，丰富杀虫、杀菌等农药品种布局。

盈利预测与估值

考虑草铵膦价格上调，我们上调公司2020~2022 年净利润预测分别至5.09、6.14、7.25 亿元，（前值分别为4.14、5.50、6.73 亿元），维持“买入”的投资评级。

风险提示：草铵膦竞争加剧、价格下跌，广安基地项目推进低于预期风险

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