注册制新股申购策略：预期南大环境、蒙泰高新首发PE中值分别约34.5倍、37倍

原标题：注册制新股申购策略：预期南大环境、蒙泰高新首发PE中值分别约34.5倍、37倍

本期投资提示：

根据南大环境、蒙泰高新基本面及同行业可比公司对比的综合分析，我们预期南大环境发行价所在区间可能为：76.92 元-80.97 元，蒙泰高新发行价所在区间可能为：25.15元-27.77 元。中性预期情形下，南大环境、蒙泰高新预期发行价格区间下限口径下的单账户顶格获配资金分别是：注A 为14.73 万元、9.43 万元，注B 为14.30 万元、9.05万元，注C 为10.86 万元、5.92 万元。

AHP 得分—南大环境、蒙泰高新分别为1.93 分、1.70 分，分别位于总分的33%、29%分位。南大环境是国内环境技术服务领域规模较大、实力较强的公司之一，公司在环境综合治理、污染控制、环境修复等领域形成和积累了众多核心工艺和技术，且业务领域覆盖环境服务行业的全产业链条，已为各级政府、各类开发区、百余家世界500 强企业等超过2,500 家客户提供优质服务。2017 至2019 年公司营业收入、归母净利复合增速分别为50.40%和56.35%。未来公司将提升环境工程服务的品质和规模，并适度向其他环保服务领域延展，从而带动整个产业链条的协调、快速、持续发展。蒙泰高新为国内丙纶长丝龙头企业，2017 年、2018 年和2019 年公司丙纶产量规模分别达到2.30 万吨和2.46 万吨和2.70 万吨，连续三年位居行业第一，且产品品类众多，应用领域广泛，相对于产品单一的小企业，具有明显规模优势。同时公司掌握具有自主知识产权的多项核心技术，建立了研发配方库和工艺参数库，涵盖数万条各种型号规格的差别化丙纶长丝配方、工艺参数及实物留样等基础数据，为公司差别化产品的开发奠定了坚实基础。

考虑流动性溢价因素后，南大环境、蒙泰高新分别为1.93 分、1.70 分，分别位于非科创体系总分的33%、29%分位，分别位于2020 年创业板上市新股的中游、中游偏下水平。

预期南大环境、蒙泰高新首发PE 中值分别约34.5 倍、37 倍。南大环境是国内环境技术服务领域规模较大、实力较强的公司之一，业务领域覆盖环境服务行业的全产业链条，客户覆盖面广泛。与同行可比公司相比，南大环境业绩增速、研发支出占比、综合毛利率均具有明显优势，但亦面临业务区域相对集中、市场竞争加剧等风险。考虑流动性溢价因素后，其AHP 得分位于2020 年创业板上市新股的中游水平。综上，预期南大环境首发摊薄后PE 为33.60 倍-35.37 倍，对应的价格区间为76.92 元-80.97 元，对应的总市值区间为36.92 亿元-38.87 亿元。蒙泰高新为国内丙纶长丝龙头企业，掌握具有自主知识产权的多项核心技术，在产品研发、技术工艺等方面皆存在优势，产品品类众多，下游应用领域广泛。与同行可比公司相比，蒙泰高新整体营收规模偏小，归母净利复合增速和研发投入增速均偏低，且面临宏观经济波动、原油及原材料价格波动、市场竞争等风险。考虑流动性溢价因素后，其AHP 得分位于2020 年创业板上市新股的中游偏下水平。综上，预期蒙泰高新首发摊薄后PE 为35.09 倍-38.75 倍，对应的价格区间为25.15 元-27.77 元，对应的总市值区间为24.14 亿元-26.66 亿元。

风险提示：（1）报价上：需警惕高报剔除和低价无效风险。（2）公司基本面：南大环境需警惕业务区域相对集中、市场竞争加剧、应收账款整体增长较快、经营规模扩大带来的管理难度上升等；蒙泰高新需警惕宏观经济波动、原油及原材料价格波动、市场竞争加剧等风险。

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