牛市第二阶段上攻蓄力中？军工、医药等牛股倍出，牛市情绪仍在，你还不上车？点击立即开户，3分钟极速响应，专属福利！助你“稳抓赚钱时机”！
原标题：万联证券--视觉中国首次覆盖报告：正版化浪潮下最后的价值洼地，视频化未来增量可期【公司研究】 来源：万联证券
【研究报告内容摘要】
宽护城河+高议价力，平台效应实现护城河加宽：1）公司是全球最大的版权数字视觉交易平台之一，大量高质量独家素材筑起宽护城河。2）视觉素材上下游皆分散化，平台可实现资源的聚合，并解决交易痛点，在产业链中为最具价值环节，平台的规模效应和网络效应可实现护城河的自动拓宽。
正版化率、富媒体化趋势不断提升市场空间：1）正版化浪潮下最后一块价值洼地，政策不断加码推升正版化节奏，当前我国图片市场正版化率不足10%，市场提升空间巨大。对标此前音视频等内容行业，版权公司必将在正版化过程中充分受益。2）随着5G和富媒体化，图像素材从静态到动态将有明显扩容。
以服务驯化技术，客户结构优化&获客效率提升：1）合规与服务意识提升：19年-20年初，公司历经2次下线整改，合规意识与服务意识唤醒，加强了与行业主管部门、各地版权中心的交流合作，转变服务模式提升客户满意率与续约率。2）销售体系理顺：针对大客户，深挖行业场景，提供增值与个性化服务，19年大客户续约率超80%；依靠互联网平台触达长尾客户，获客效率提升，19年长尾客户增长超110%。
盈利预测与投资建议：预计2020-2022年公司实现营业收入为8.00/9.59/11.44亿元，归母净利润分别为2.47/3.17/4.20亿元，对应EPS为0.35/0.45/0.60元，现价（7月31日收盘价）对应PE为48.51X/37.86X/28.54X。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险因素：宏观经济下滑风险、政策监管风险、参股公司业绩承诺风险。
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
