奥克股份：二季度业绩环比大增，DMC蓄势待发

原标题：奥克股份：二季度业绩环比大增，DMC蓄势待发 来源：东北证券

聚醚单体盈利改善，二季度业绩环比大增：公司主营业务为聚醚单体，一季度受新冠疫情影响叠加国际原油价格持续动荡等的影响，归母净利润同比下降，但二季度随着下游基建等重大工程的复工，公司加强市场研判、抢抓市场机遇，业绩出现较为明显的环比增长，根据半年度业绩预告，二季度归母净利润预计1.21-1.27亿元，同比增长约61%-69%。从量上看，聚羧酸减水剂聚醚单体销量上半年同比减少约11%，但毛利率的增加（+4pct）使得业绩呈现较强的业绩弹性——上半年毛利润同比增加约10%。

西南地区基建需求带动聚醚单体二季度量价齐升：从聚醚单体业务布局上看，主要分布在华东、西南、中南地区。2018年公司收购单体企业四川石达后，公司在西南地区的市场份额快速扩大，毛利率水平也有明显改善。2020年伴随着西南地区基建的加速，聚醚单体的量价齐升带动了整体二季度业绩的增长。后续来看，伴随着减水剂的集中度提升、基建的持续发力，2020年聚醚单体销量有望维持20%的高增长。

DMC项目蓄势待发。DMC 性能优异，既可作为优良溶剂应用于涂料和锂电池电解液，也可作为反应试剂应用于PC等中间体。DMC项目是公司未来重点发展的项目，根据投资者互动平台，公司披露目标在8月进行DMC项目的开车，该项目采用EO酯交换法生产，具备一定的成本优势，未来伴随相关产品的放量，有望成为公司业绩新的增长极，成长空间得到进一步打开。

盈利预测：市场我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.22/4.82/5.88亿元，对应EPS分别为0.65/0.72/0.86元，对应PE分别为11/10/8，考虑到公司作为国内最大环氧乙烷衍生物生产商，业绩弹性较大，且积极向高附加值衍生物行业发展，有一定估值提升空间，首次覆盖给予“买入”评级，目标价13元，对应2020年20倍PE。

风险提示：新项目投产不及预期、基建投资增速不及预期、市场开拓不及预期、产品价格下跌等。

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