300亿造假罚60万！恶性财务造假案遭灵魂拷问，这事还没完！

原标题：300亿造假罚60万！恶性财务造假案遭灵魂拷问，这事还没完！ 来源：CFO智库

时隔一年多，康美药业的行政处罚及市场禁入终于尘埃落定。后续的司法判决以及最终归宿将注定成为类似造假公司的典型参照案例。

300亿造假被罚60万

证监会责令康美药业改正，给予警告，并处以60万元罚款，对21名责任人员处以90万元至10万元不等罚款，对6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。在被立案调查前，公司市值最高达1300多亿元，为市场热议的千亿市值白马股。

涉案的相关中介机构涉嫌违法违规行为正在行政调查审理程序中。同时，证监会称已将康美药业及相关人员涉嫌犯罪行为移送司法机关。

闹得资本市场满城风雨的“两康事件”（康美药业、康得新涉嫌财务造假案）第一份正式处理结果落地。被证监会认定“有预谋、有组织，长期、系统实施财务欺诈行为，践踏法治，对市场和投资者毫无敬畏之心，严重破坏资本市场健康生态”的康美药业最终仅被“罚酒三杯”。而在处罚决定宣布之后， ST康美（维权） 却迎来了一个久未的涨停板，这样的表现迎来了投资者的诸多疑问。

康美造假始末

时针拨回2019年8月，康美药业的造假事件在那时基本有了结论。作为一场有预谋、有组织、长期系统实施的财务造假，康美药业涉案金额创下A股历史之最。

经调查，2016年—2018年上半年，康美药业合计虚增营业收入275.15亿元，占同期公告营业收入40%以上，虚增营业利润39.36亿元，占同期公告营业利润的三分之一。

为了配合虚增的营业收入，康美通过财务不记账、虚假记账，伪造、变造大额定期存单或银行对账单，伪造销售回款的方式虚增货币资金。

相比于以应收账款挂账方式虚增营业收入的造假手段，有现金流入配合的造假稍微高明了一点。但不管是高明与否，造假都会导致相应科目虚高，前者是应收账款，后者是货币资金，总会露出马脚。

2016年年报、2017年年报和2018年半年报中，康美药业分别虚增了货币资金225.49亿元、299.44亿元和361.88亿元，占其当期净资产的比例分别为76.74%、93.18%及108.24%。

2018年年报中，康美药业还将六个不符合会计确认标准的工程项目纳入表内，一次虚增固定资产11.89亿元、在建工程4.01亿元、投资性房地产20.15亿元。

此外，证监会还查出2016年-2018年，康美药业未经决策审批或授权的前提下，累计向控股股东康美实业及其关联方提供非经营性资金116.19亿元用于购买股票、替康美实业及其关联方偿还融资本息、垫付解质押款或支付收购溢价款等用途。

针对虚增科目之间的逻辑关系作出推测：

其一，虚增的营业收入。2016年1月1日至2018年6月30日，康美药业累计虚增收入275.15亿元，大部分虚构的货币资金由此而来，收入是假的，现金流入自然也是假的。

其二，未披露控股股东及其关联方资金占用情况的其他应收款。2016年1月1日至2018年12月31日，康美药业在未经过决策审批或授权程序的情况下，累计向控股股东及其关联方提供非经营性资金116.19亿元。上述款项被用于购买股票、替控股股东及其关联方偿还融资本息、垫付解质押款或支付收购溢价款等用途。且上述款项并未公告。

直到2018年上半年，这些被关联方占用的资金一直以现金名义挂在公司账面上，成为虚构货币资金的一部分。下半年，康美药业遭立案调查，公司年报中首次出现了对控股股东及其关联方的其他应收款88.79亿元，这笔被挪用的资金才首次浮出水面。

账面资金被挪用却未入账，自然成为虚假货币资金的构成部分。

强监管下，2019年8月康美自爆财务造假，如今对涉事人员的行政处罚似乎已经尘埃落定，但留给上市公司的影响却远没有结束。

三问康美药业

疑问一：为什么处罚之后股价却涨停了？有人用“利空出尽”来解释这一切，乍一想也不是完全没有道理，康美药业自从被发现业绩造假，它股价就一路下跌，其市值从最高的1300亿元一路跌到了最低130亿元，跌幅近9成。现在证监会终于公布了处罚结果：60万元。和造假数百亿相比，这点处罚带来的利空，几乎可以说是微不足道了。

疑问二：为什么处罚的是60万而不是1000万？说到这儿又有人问了，新《证券法》不是规定业绩造假的处罚标准最多是1000万吗？怎么只罚了60万呢？那是因为康美药业业绩造假发生在2016年-2018年，而新《证券法》是今年3月1日才实施的，本着新法不溯既往的原则，沿用旧《证券法》，也只能罚这么多了。

疑问三：利空真的出尽了么？然而，关键的问题则是：康美药业的利空真的出尽了么？答案显然是否定的。恰恰相反，行政处罚仅仅是个开始。后续，ST康美还将面临一系列的民事赔偿责任、相关涉案人员还将面临市场禁入、行政处罚、信用制裁甚至承担刑事责任。事实上，众多投资者目前已经陆续向康美药业提出索赔诉讼申请。

康美面临428亿负债

财务造假的爆发，为康美药业带来一连串的影响，最直接的就是债务危机。今年1月，康美药业的23亿债券兑付就屡屡陷入困境，康美药业也不断在公告中披露，公司通过资产处置等方式筹集资金。

根据康美药业披露的2020年第一季度报告，公司截至报告期末的长期借款120亿元，短期借款33.98亿元。

要知道，2020年年初，康美药业的短期借款为127.56亿元，长期借款为21.88亿元。康美药业称，短期借款和长期借款的变动原因主要系报告期公司与存量贷款的13家银行签订《存量贷款银团合同》，将原有存量进行展期，转入长期借款所致。

这样的短期借款变长期借款，虽然能让康美药业的短期偿债压力变小，但截至2020年1月底，康美药业的负债合计依然为428.87亿元，资产负债率66%。

事实上，被称作中药概念龙头的康美药业成立已经有二十多年的历史，上市时间超过18年。2013年的年报中，已经被描述为“首次进入中国企业500强，连续8年上榜中国制药业百强”。

而接下来，康美药业也将面临强制退市的风险。厉健对新京报记者表示，康美药业已被证监会处罚，依据上海证券交易所《上市公司重大违法强制退市实施办法》，接下来，将由上海证券交易所根据上市委员会的审核意见作出是否对公司股票实施重大违法强制退市的决定。

完善资本市场执法体系

康美药业案之所以牵动投资者神经，在于针对它的行政处罚恰好发生在新《证券法》实施的过渡期间，加上其涉案金额巨大，影响恶劣，所以，其后续的司法判决以及最终归宿将注定成为类似造假公司的典型参照案例。

经历了对公司及大股东的行政处罚之后，目前康美药业的涉案人员已被证监会移交司法机关，相关中介机构的追责也在继续。未来，围绕康美药业案仍有不少问题需一一解决。如：

第一、康美药业造假案涉案人员是否触犯《刑法》第一百六十一条：违规披露、不披露重要信息罪？如果构成犯罪，相关涉案人员将承担相应刑事责任。

第二、民事赔偿责任如何落实？新《证券法》有针对性地作出投资者权益保护安排，创新设立中国特色证券集体诉讼制度，规定投资者保护机构可以作为诉讼代表人，按照“明示退出”“默示加入”的诉讼原则，依法为受害投资者提起民事损害赔偿诉讼。康美药业案投资人是否选择适用这一制度，值得期待。

第三、后续康美药业是否会触发退市条件？目前康美药业面临两大风险，第一是财务风险，目前ST康美债务余额巨大，且势必面临众多投资者民事赔偿诉讼，目前公司基本面持续恶化，如果出现货值不符或大额计提减值等现象，将面临更大风险。第二，根据沪深交易所发布的《上市公司重大违法强制退市实施办法》，上市公司在申请或披露的文件中存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，被人民法院依据《刑法》作出有罪生效裁判，其股票应当终止上市。两大风险，后者显然更大。

第四、在今年3月1日前财务造假后，在3月1日之后仍对投资者构成不利影响的其他积案，该如何监管？事实上，这个问题的答案，证监会主席易会满在515投资者保护宣传日上的讲话中已给出了答案：将严格按照新《证券法》的规定严加惩治。

未来，随着中国资本市场的执法体系会越来越完善越来越成熟，上市公司，中介机构和监管执法机构必将形成更加良性的互动，资本市场海晏河清的那一天也将加速到来。

结语：

大洋彼岸对于中概股的雷霆手法，那叫一个果断！稳准狠

2020年5月21日，美国参院火速通过了Chinese Company Oversight Bill，（“中国公司监督法案”）多数中概面临摘牌风险，消息一出，中概股集体跳水。法案字数不多，仅寥寥几页，但是充满杀机。

前特朗普政府贸易顾问兼合伙人克莱特·威廉姆斯(Clete Willems)对阿金·甘(Akin Gump)表示：“希望这是给中概敲响的警钟，让其与世界其他国家保持一致，并让公司审计透明化。”

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