中航重机(600765)可比口径利润增长，下游需求快速提升

原标题：中航重机(600765)可比口径利润增长，下游需求快速提升 来源：兴业证券

投资要点公司发布2019年年报：营收59.85亿元，同比增长9.94%；归母净利润2.75亿元，同比减少17.38%；扣非后归母净利润2.57亿元，同比增长1852.7%；基本每股收益0.35元/股，同比减少18.6%；加权平均净资产收益率6.2%，同比减少2.34pct。公司2020年一季度实现营收13.29亿元，同比增长10.68%；归母净利润4006.33万元，同比增长35.83%；扣非后归母净利润4018.46万元，同比增长51.37%。

2019年公司液压产品实现营收7.31亿元，同比增长10.45%，毛利率20.14%，同比增长1.37pct；散热器实现营收8.05亿元，同比增长16.85%，毛利率25.28%，同比减少9.47pct；航空锻造实现营收42.64亿元，同比增长12.64%，毛利率27.4%，同比减少0.3pct；锻造材料销售实现营收2919.446万元，同比减少54.09%，毛利率4.97%，同比增长0.73pct；高端智能装备实现营收734.14万元，同比减少45.54%，毛利率3.89%，同比增长3.18pct。

公司2019年期间费用总额9.75亿元，同比减少6.7%，期间费用占营业收入比重为16.29%，同比减少2.91pct。其中，销售费用1.16亿元，同比减少5.97%；管理费用5.18亿元，同比减少6%；财务费用1.38亿元，同比减少18.96%；研发费用2.03亿元，同比增长1.3%。

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.15/3.62/4.14亿元，EPS分别为0.34/0.39/0.44元/股，对应4月30日收盘价PE为28/24/21倍，维持“审慎增持”评级。