光环新网(300383)2019年年报暨2020年一季报点评：Q1业绩位于预告中值，拟定增50亿推动

原标题：光环新网(300383)2019年年报暨2020年一季报点评：Q1业绩位于预告中值，拟定增50亿推动 来源：中信证券

公司2019年营收/EBITDA/归母净利润70.97/14.93/8.25亿元，同比增长17.82%/14.73%/23.54%，与业绩快报基本吻合；2020Q1营收/EBITDA/归母净利润24.14/4.23/2.21亿元，同比增长48.21%/18.05%/13.17%，利润稍高于业绩预告中值。资产端，公司IDC全国布局稳步推进，规划2025年具备京津冀/长三角/粤港澳/华中地区10万机柜服务能力；资金端，公司拟定增50亿奠定发展基础，未来拟通过自筹/银行授信/REITs等方式满足长期资金需求。长期看好公司IDC机架扩张、上架率提升及云计算增长，维持“买入”评级。

业绩：2019年业务进展顺利，2020Q1业绩符合预期。2019年公司IDC及增值服务收入15.61亿元(+20.77%)，毛利率54.46%(-2.24PCTs)。其中科信盛彩完成业绩承诺(2018/2019年完成率103.13%/101.90%，2020年承诺净利润1.61亿元)；中金云网实现业绩指标，房山一期逐步投产；公司预计房山二期预计2020H2具备上电条件，燕郊三四期2020年内全部封顶；嘉定二期/昆山项目稳步推进。云计算及相关服务收入52.12亿元(+19.11%)，毛利率11.72%(+0.92PCT)，其中无双科技/AWS收入占比58.03%/39.19%。2020Q1公司业务运营平稳，随着用户在线活动增多，IDC上架率有所提升，科信盛彩达到业绩预期；云计算继续保持增长势头，收入占比升至约80%。由于疫情限制物流采购、现场施工，2020Q1公司项目建设及上架进度可能受到一定影响。

资产：IDC全国布局稳步推进，规划2025年具备京津冀/长三角/粤港澳/华中地区10万机柜服务能力。2019年末，公司京津冀/长三角IDC布局初步完成，北京东直门/酒仙桥/亦庄/科信盛彩/中金云网/房山一期/河北燕郊一二期/上海嘉定一期等地IDC规模近38.38万平米，设计容量约5万等效机柜，已完成投放3.6万机柜，上电率约75%。2020Q1，公司IDC全国布局稳步推进，房山二期(5000)/河北燕郊三四期(15000)/上海嘉定二期(5000)/江苏昆山(14364)项目均已启动，规划机柜数量近4万个，长沙一期(16000)等项目积极规划，我们预计公司2020年有望新增投放7000-10000机柜。公司规划到2025年，上述各项目达产后将拥有全国近10万机柜服务能力，IDC