顺络电子(002138)季报点评：电感新品值得期待，非电感业务逐步放量

原标题：顺络电子(002138)季报点评：电感新品值得期待，非电感业务逐步放量 来源：平安证券

投资要点

事项：

公司公布2020年一季报，2020年一季度公司实现营收6.03亿元(10.68%YoY)，归属上市公司股东净利润0.94亿元(12.60%YoY)。

平安观点：

业绩符合预期，长期业务布局完善：公司公布2020年一季报，2020年一季度公司实现营收6.03亿元(10.68%YoY)，归属上市公司股东净利润0.94亿元(12.60%YoY)，扣非后归属上市公司股东净利润0.89亿元(13.15%YoY)。2020Q1公司整体销售毛利率和净利率分别为35.32%(0.54pct YoY)和15.35%(-0.32pct YoY)，公司整体毛利率和净利率比较稳定。费用端：2020Q1公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.41%(0.35pct YoY)、3.02%(0.06pct YoY)、5.19%(-0.49pct YoY)和7.40%(0.63pct YoY)，费用端控制较好，整体比较平稳。短期来看，全球疫情冲击下，2020年全球手机出货量将会出现10%左右的下滑，将给公司的手机电感业务带来一定压力。长期来看，公司产品线从电感稳步扩充到电子变压器，微波器件和陶瓷片等产品，为公司可持续发展打下了良好的基础。

电感新品值得期待，非电感业务快速发展：公司电感类产品客户开拓进展顺利，新增国际大客户订单，产品系列扩展及新客户份额有进一步提升空间。未来随着5G商用及IOT普及，射频前端集成度的提高也将带来电感价值量的上升，公司在01005尺寸高Q特性射频电感量产并出货，未来有望享受行业爆发红利。另外，公司2018年就完成了用于5G通讯设备的介质滤波器、耦合器、LTCC滤波器等产品的原型样品研发，部分产品获得了关键性大客户的认证编码。目前公司为5G基站专项开发的微波器件已陆续得到国际大厂承认并将逐步实现销售，将会受益于5G市场蓬勃发展。

横向拓展进展顺利，汽车电子放量在即：横向布局上，公司在通讯、汽车电子、物联网及模块等均取得持续性重大进展，进一步拓宽了公司产品的应用广度及深度。汽车电子方面，电子变压器是公司汽车电子的拳头产品，已成为BOSCH、VALEO、Denso、CATL、 科博达 等众多全球知名和国内外知名电动汽车企业正式供应商。随着汽车电子化向中低端发展以及未来自动驾驶的应用，毫米波雷达需求将迎来爆发性增长。据Plunked Research预测，2020年全球毫米波雷达市场需求将达7200万颗，公司在汽车电子领域凭借领先的技术、优秀的产品及高质稳定的客户，业绩释放在即。

投资策略：考虑到2020年新冠疫情超过市场预期，公司手机电感业绩受到手机出货量下滑的影响，我们向下调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年净利分别为5.40/6.63/8.45亿元(20/21年原值为6.19/7.62亿元亿元)，对应的PE为33/27/21倍。公司立足电感，不断拓宽产品种类以拓展产品应用的广度和深度，电子变压器等汽车电子业绩逐步释放，因此维持公司“推荐”评级。

顺络电子(002138)季报点评：电感新品值得期待，非电感业务逐步放量