艾迪精密(603638)破碎锤业务高速增长，液压件业务蓄势待发

原标题：艾迪精密(603638)破碎锤业务高速增长，液压件业务蓄势待发 来源：兴业证券

公司公布2019年年报：营业收入14.42亿元，+41.33%；归母净利润3.42亿元，+51.96%；扣非后归母净利润3.33亿元，+49.09%；基本每股收益0.89元，同比增长51.96%；加权平均ROE29.52%，同比增加5.35个百分点。公司拟合计派发现金股利人民币7020.53万元(含税)，占公司归母净利润的20.52%。

2019年公司营收大幅增长，主要原因是下游挖掘机销量同比增长15.9%，带来破碎锤和液压件的需求。2020年，随着全国各地复工复产推进，3月份挖掘机销量显著改善，同比增长11.6%，大幅超出市场预期，行业下游需求强劲。2020年全年挖掘机销量有望继续保持增长，同时挖掘机配锤率提高、液压件国产化加速，推动公司主营业务继续保持高速增长。2019年，公司归母净利润同比增长51.96%，增速明显高于营收增速，主要原因是公司管理效率提高、管理费用率大幅降低。公司季度间收入较为均衡。

2019年公司液压破碎锤收入10.19亿元，+54.62%，营收占比70.67%，同比提高6.13个百分点；液压件业务收入4.09亿元，+16.26%，营收占比28.36%，同比下降2.19个百分点，液压件收入增速不及此前预期，主要原因是2019年公司在液压件业务上着力新客户扩展，由于产品验证周期较长，液压件在新客户处尚处于培育阶段。

2019年公司毛利率42.83%，与2018年持平；净利率23.72%，同比增加1.66个百分点；平均ROE为22.63%，同比下降1.53个百分点，主要原因是资产周转率下降。分业务看，液压破碎锤毛利率46.84%，同比提高2.95个百分点；液压件毛利率31.0%，同比减少8.34个百分点，主要原因是材料成本、人工成本上升以及新产线建设尚未完全释放产能。公司全年期间费用率11.51%，同比减少1.22个百分点。其中管理费用6551万元，同比增长4.31%，占营业收入比例4.54%，同比下降1.71个百分点。

2019年公司应收账款、票据和应收款项融资合计2.80亿元，同比增长29.41%。公司货币资金8.17亿元，同比增长567.13%，主要原因是公司募投项目募资6.90亿元；公司存货4.62亿元，同比增长25.83%，主要原因是公司订单增长，库存备货增加。公司资产周转率0.66次，同比减少0.11次。

2019年公司经营性现金流量净额1.93亿元，创历史最高水平，同比增长195.57%，主要原因是公司营业收入增长的同时，加强了对应收账款的回款管理。

我们调整盈利预测，暂不考虑转增股本的影响，预计公司2020-2022年净利润4.87/6.69/8.50亿元，对应EPS为1.18/1.62/2.06元/股，对应PE为33.4/24.3/19.1倍(2020/04/17)，维持“审慎增持”评级。

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