浙江美大(002677)2019年报&2020一季报预告点评：疫情冲击20Q1业绩筑底，全年将逐季向

原标题：浙江美大(002677)2019年报&2020一季报预告点评：疫情冲击20Q1业绩筑底，全年将逐季向 来源：国泰君安

本报告导读：

2019年报符合预期。公司优享行业高增长红利，进一步完善渠道建设，优化产品结构巩固龙头优势。维持增持评级，目标价15.8元。

投资要点：

下调盈利预测，下调目标价至15.8元，维持增持评级。公司优享行业高增长红利，进一步完善渠道建设，优化产品结构巩固龙头优势。考虑到疫情影响，下调公司2020-21年EPS预测至0.79(-0.06)/0.96(-0.10)元，新增2022年EPS为1.16元。厨电具有刚需属性，随着疫情好转生产经营复苏，行业有望重回高增长，参考可比公司给予2020年20xPE，相应下调目标价至15.8元(原值18.8元，-18%)，维持增持评级。

19年业绩符合预期，20Q1业绩略低于预期。公司2019年实现收入16.8亿元(+20.2%)，归母净利润4.60亿元(+21.9%)，毛利率53.5%(+1.99pct)，净利率27.3%(+0.4pct)。19Q4单季度收入5.42亿元(+16.0%)，归母净利润1.56亿元(+19.4%)，净利率28.7%(+0.83pct)。预计2020Q1归母净利润为1883.7-2260.4万元，同比下滑70%-75%。

公司优享行业红利，完善渠道建设巩固龙头优势。根据中怡康数据监测，2019年集成灶行业规模约160亿元(+25%)，在厨电行业增速下滑的趋势下逆势提升。

公司进一步完善渠道建设，巩固龙头地位。19年公司新增经销商150个、门店400家巩固核心销售渠道，KA进店率从40%提升至60%；对线下经销商实施线上开放，加强线下线上渠道的结合；布局工程渠道，19年签署10余个精装合同。

疫情只是短期影响，不改公司长期成长性。疫情导致公司20Q1线下销售、上门安装等环节受阻。但我们认为厨电具备刚需属性，20Q1需求或将延迟至Q2后逐季释放，全年前低后高趋势，公司作为行业龙头，长期成长性仍在。

浙江美大(002677)2019年报&2020一季报预告点评：疫情冲击20Q1业绩筑底，全年将逐季向