上峰水泥(000672)2019年年报点评：报表靓丽，四季度盈利维持历史最好水平

原标题：上峰水泥（维权）(000672)2019年年报点评：报表靓丽，四季度盈利维持历史最好水平 来源：国泰君安

本报告导读：

公司公布2019年年报，盈利再创历史新高，有望成为水泥行业稀缺成长股，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级。实现营业收入74.12亿元，同比增长39.73%；归母净利润23.31亿元，同比增长58.35%，eps2.93元，符合市场预期。我们维持2020-2021年EPS预测3.34、3.80元，新增2022年预测4.26元，维持目标价至26.72元。

销量四季度保持高增长。公司全年实现水泥熟料销量1631万吨，同增14%，我们观察到华东区域2019年一直领跑全国，呈现供不应求的状态。同时公司8月收购宁夏萌成2500T/D及4500T/D水泥熟料生产线Q4也开始贡献销量，帮助公司Q4销量增速抬升至16.6%。

四季度盈利继续创历史最好水平。受益华东全年量价齐升，我们估算公司全年吨出厂均价为369元/吨，同升32元/吨，吨毛利约180元/吨，同升14元/吨，吨净利约119元/吨，创历史最好水平。其中Q4吨出厂均价420元/吨，同比环比分别提升约50、80元/吨，吨毛利约190元/吨，吨净利125元/吨。我们观察到华东区域4月初熟料已经提涨20元/吨，需求已经完全恢复至旺季水平，随着后续赶工及重点工程项目落地，有望量价齐升，公司二季度业绩有望恢复增长。

现金牛报表继续大幅改善。截至报告期末，公司在手现金大幅增长18.65亿至27.80亿，经营性净现金流大幅增长13.07亿至31.25亿，并明显超过净利润，凸显出公司立足华东市场的区位优势及自身卓越的经营能力；资产负债率同比下降1.87个百分点至41.62%。

上峰水泥(000672)2019年年报点评：报表靓丽，四季度盈利维持历史最好水平