光迅科技(002281)一季度业绩受疫情短期冲击，光器件龙头迎5G+数通双重机遇

原标题：光迅科技(002281)一季度业绩受疫情短期冲击，光器件龙头迎5G+数通双重机遇 来源：长城证券

核心观点

事件：公司发布2019年业绩快报：营业总收入53.38亿元，同比增长8.29%；归母净利润3.57亿元，同比增长7.36%。全年业绩符合市场预期。同时，公司发布2020年一季报业绩预告：Q1预计亏损500-1000万元。

19年收入稳步增长，无源产品订单充足：2019年5G建设尚未大规模展开，数据中心400G升级处在前期部署阶段，综合导致2019年全年光模块需求增速放缓。公司全年实现营业收入小幅增长8.29%，归母净利润同步增长7.36%。其中Q4单季实现营业收入14.42亿元，同比增长13.57%；净利润9158.76万元，同比增长31.97%。Q4业绩改善主要原因是无源产品海外订单持续大份额落地，同时有源产品已完成验证并开始规模销售。由于四季度5G产品开始出货，带动盈利能力提升，单季净利增速高于收入增长。

受疫情短期冲击，公司一季度亏损：疫情爆发后公司严格执行延迟复工、限制人员流动等防御措施，经营受到较大影响，收入同比大幅下滑；此外，职工薪酬等期间费用并未缩减，综合导致一季度亏损500-1000万元。目前国内疫情稳定，二季度运营商加快5G建设步伐，公司全面复工后将迎来恢复性增长。

5G建设步伐加快，电信光模块需求旺盛：2020年5G接入网前传光模块将率先迎来需求高峰，价值量较高的25G BiDi、CWDM光模块渗透率逐步提升。首先，光纤直驱场景中，节约一半光纤的单纤双向方案比单纤单向方案应用前景更优，BiDi光模块将逐步挤占传统灰光模块的市场份额；其次，CWDM粗波分复用的技术在基站传输中应用比例增长，AAU与OADM之间、DU与OADM之间需配置多个25G彩光模块。由于BiDi及彩光光模块价值及需求量均高于普通灰光模块，光模块市场迎来新一轮景气周期。光迅作为光器件龙头厂商，5G产品已经实现批量交付，今年无线接入业务有望成为重要的业绩增长点。

数据中心迎来升级机遇，公司400G产品获阶段性进展：根据Synergy数据显示，2019年第三季度北美超大规模运营商资本开支超过310亿美元，同比增长8%，回暖迹象明显。数据中心市场开始新一轮400G升级周期，数通光模块迎来机遇。光迅积极发力数通业务，公司400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发，多模COB工艺平台具备小批量交付能力，单模8通道的COB工艺平台已经搭建，多型号400G数通光模块已经送样。

25G芯片技术突破，原材料自给率逐步提升：未来光模块向更高速率迈进，核心原材料25Gbps/28Gbps EML和DFB芯片供应紧缺，高端芯片技术过硬的企业将占据有利竞争地位。公司芯片研发取得阶段性进展，根据公开资料显示，公司25G商业级DFB芯片已经通过重点客户认证，EML芯片可实现自用。随着芯片自给率不断提升，原材料采购成本有望进一步压缩。

投资建议：公司在电信领域深耕多年，一季度5G订单充足，全年有望受益行业红利；此外，公司瞄准数据中心400G升级机遇，拓展资讯商市场。我们预测公司20-21年营业收入分别为59.10/70.50亿元，归母净利润分别为3.92/4.99亿元，EPS分别为0.58/0.74元，对应PE分别为54X/42X，维持“强烈推荐”评级。

光迅科技(002281)一季度业绩受疫情短期冲击，光器件龙头迎5G+数通双重机遇