移远通信(603236)营收高增长，扩张期加大投入力度

原标题：移远通信(603236)营收高增长，扩张期加大投入力度 来源：中泰证券

投资要点

公告概要：公司发布2019年年报，实现营业收入41.30亿元，同比增长52.87%，归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比减少18.00%。拟每10股转增2股并派发现金红利人民币5元(含税)。

毛利率提升，扩张期持续加大投入，费用大幅增长导致业绩低于预期。2019年营收实现高增长，主要由于LTE和LPWA系列产品分别同比增长45.58%和224.10%，同时3G产品实现了33.52%的增长，5G产品处于研发测试阶段营收规模百万级别。公司毛利率为21.15%，同比提升0.74个pct。业绩下降主要由于公司持续加大投入导致费用大幅增加，研发费用3.62亿，同比增加121.05%，研发营收比提升至8.76%，拥有上海、合肥、贝尔格莱德、温哥华四处研发中心，研发人员数量增加，员工薪酬同比增加1.57亿；另外，新购入的研发设备资产导致折旧摊销增加约1712万元，以及和研发项目相关的认证费较去年同期增加约1159万元；销售费用和管理费用较上期增加1.34亿，主要是销售人员和管理人员数量及其薪酬增加所致。公司产品线覆盖400多个产品型号，在业内率先推出了5G和车规级等模组产品，年销售模组数量超7500万片。建立起销售和技术服务人员全球覆盖，结合售前售后服务工程师组成销售及技术服务团队，为客户提供及时、准确的服务。

着手建设智能制造中心，规模效应强化全球竞争力。移远自主设计了全自动化生产线和测试设备，在业内率先实现了从生产到测试、包装的全自动化生产线的投产。2019年公司已着手在合肥建设自有的智能制造中心，预计2020年年中可实现量产，随着规模扩大将有利于降低制造成本，把控产品质量，提升稳定供货的能力。公司海外建立起了齐全的认证体系和领先的销售服务网络，聘请了多名来自海外竞争对手的高级管理人员。蜂窝物联网模组具有明显的规模化效应，在全球市场中形成了少数几家出货量较高的寡头占据大部分市场。公司海外主要竞争对手包括Sierra、Gemalto、Telit和u-blox，近两年营收增速来看，国内厂商增速大幅高于海外对手，市场份额向国内集中。海外厂商集中于高端产品，价格和毛利率高于国内模组行业平均水平，但研发和运营成本较高，国外人工成本较高而且较为刚性，导致净利润水平较低或亏损。国内工程师红利释放，