昭衍新药(603127)年报点评：业绩超预期，产能扩张助力快速发展

原标题：昭衍新药(603127)年报点评：业绩超预期，产能扩张助力快速发展 来源：国元证券

事件：

2020年4月12日，公司公告2019年年报：报告期内实现营收6.39亿元，同比增长56.40%，归母净利润1.78亿元，同比增长64.64%，扣非后归母净利润1.54亿元，同比增长71.41%。

国元观点：

药物安评产能实现扩增，业绩略超预期

公司2019年Q4实现收入2.91亿元，同比增长76.27%，凸显安评业务产能扩张成效。公司全年签订的合同额较2018年增长超过50%，在手订单量约为10.4亿，同比增长约30%，完成230多个大分子创新药IND工作，并在眼科等领域取得重大突破。临床前研究业务主要为安评业务，实现收入6.29亿元(+56.23%)，毛利率53.31%(+0.17pct)。药物警戒、模型动物研究以及临床服务等新业务也在有序开展中。

人员和产能快速扩张，保障公司业务开拓

人员：研发人员从2018年的70人增至2019年的98人，员工总数从817增至1224人。

动物产能：北京小动物房翻新建设计划完成并于2019.6投入使用；苏州昭衍自2019.7投入使用动物房3号楼、7号楼；另有3500平米功能实验室于11月份完成装修，并逐步投入使用。

上游：公司已在广西梧州计划新增非人灵长类繁殖基地565亩，其具备饲养1.5万只灵长类动物能力，可为公司产能提供保证和补充，并满足特殊的动物需要，如繁育动物、老年动物、疾病模型等。

海外并购顺利完成，协同互补，提升海外市场份额

公司完成对美国临床前CRO公司-BIOMERE的并购，公司有望借助BIOMERE的优势，优化公司的业务结构和客户结构，扩大“昭衍”品牌在美国市场的影响力，进一步提升海外市场的销售份额。

投资建议与盈利预测

公司是药物安评龙头企业，产能进一步提升。我们预计公司20-22年营收为9.51/13.44/17.84亿元，同比增长48.86%/41.19%/32.74%，归母净利润分别为2.72/3.87/5.13亿元，同比增长52.39%/42.25%/32.58%，EPS为1.20/1.71/2.26元/股，对应PE为64/45/34X，维持“增持”评级。

昭衍新药(603127)年报点评：业绩超预期，产能扩张助力快速发展