美亚光电(002690)色选机海外市场收入大增，口腔CT实现持续高增长

原标题：美亚光电(002690)色选机海外市场收入大增，口腔CT实现持续高增长 来源：兴业证券

投资要点

公司公布2019年年报：公司实现营业收入15.01亿元，+21.06%；实现归母净利润5.45亿元，+21.58%；扣非后归母净利润4.62亿元，+20.76%；基本每股收益0.81元/股，+21.60%；经营活动产生的现金流量净额5.02亿元，+18.46%；加权平均净资产收益率23.61%，+3.47个百分点。公司公布2020年经营计划：2020年公司全年经营目标拟定为营业收入同比增长不低于18%，各项费用指标增长不高于营业收入增长幅度。

2019年公司营业收入和归母净利润增速基本保持一致，国内口腔CT业务和海外色选机业务收入大增推动公司营业收入保持高速增长。色选机业务实现收入9.38亿元，+15.74%，公司海外业务实现营业收入3.09亿元，+34.50%，我们判断海外市场收入主要来自于色选机，由此可以判断色选机国内市场收入同比小幅增长8%左右，国内市场进入平稳发展阶段。色选机海外市场收入显著高于国内，与公司2019年继续加大海外市场布局紧密相关，公司第一个海外办事处即于2019年成功落地印度海德巴。

2019年公司口腔X射线CT诊断机实现收入4.84亿元，同比增长30.45%。2015-2019年，公司口腔CT收入从7511万元增长至4.84亿元，年均复合增速59.34%，占公司营业收入比例从8.93%提高到32.26%，已成为公司业务持续增长点。2020年公司春季大型在线团购节去的订单464台，相比2019年3月华南口腔展团购362台，同比增长28.18%，公司口腔CT取得全年开门红。

公司始终保持较高盈利能力。2019年公司毛利率55.45%，同比增加0.51个百分点；净利率36.29%，同比增加0.17个百分点；加权平均ROE为23.61%，同比增加3.47个百分点。分产品看，公司主要产品毛利率保持稳定。2019年，公司色选机产品毛利率51.93%，同比增加0.39个百分点；口腔X射线CT诊断机毛利率60.03%，同比增加0.38个百分点；X射线工业检测机毛利率63.31%，同比减少1.41个百分点。

公司持续加大研发投入，研发投入从2015年的5537.39万元增长至2019年的9194.64万元，期间研发投入全部费用化。截至2019年，公司拥有研发人员457名，同比增加15.40%，占比36.83%，同比增加1.41个百分点。

公司在建工程9166.67万元，同比增长319.95%，主要原因是公司投建年产2660台光电检测与分级专用设备建设项目。公司经营活动产生的现金流量净额大增，主要原因是公司销售商品、提供劳务收到的现金随营业收入而增加；公司经营性现金流量净额与归母净利润基本相当，长期保持良好的现金流状况。

我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年净利润6.59/7.85/9.27亿元，对应EPS为0.98/1.16/1.37元/股，对应PE为40.8/34.2/29.0倍(2020/4/8)，维持“审慎增持”评级。

美亚光电(002690)色选机海外市场收入大增，口腔CT实现持续高增长