安宁股份(002978)国内先进的钒钛磁铁矿采选企业，募资扩产优化产品结构

原标题：安宁股份(002978)国内先进的钒钛磁铁矿采选企业，募资扩产优化产品结构 来源：海通证券

投资要点：

国内先进的钒钛磁铁矿采选企业。公司主要从事钒钛磁铁矿的开采、洗选和销售，主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿。近年来公司营业收入总体呈增长态势，2017-2019年营业收入分别为12.87、12.28、13.75亿元，分别同比增长74.46%、-4.57%、11.93%。2017-2019年实现归母净利润5.50、4.90、5.19亿元，保持在较高水平，2017-2019年公司净利率分别为42.77%、39.91%、37.76%。

钛精矿经营保持稳定。钛精矿盈利能力保持稳定，2017年来钛精矿毛利率趋于稳定，维持在75%以上。2016年，公司对二车间选钛工段进行技术改造，钛精矿产销量有所下降；2017年，技术改造实施完成，钛精矿产销量大幅提升。2017-2019年，公司钛精矿产量分别48.66、55.45、54.52万吨，销量分别为47.51、60.97、49.12万吨，产销规模均保持在较高水平。

结构优化，高品位钒钛铁精矿占比提升。2019年，随着公司开始生产并销售高品位钒钛铁精矿，以及铁矿石价格回暖，钒钛铁精矿营业收入、毛利实现大幅增长，当年营收达到6.9亿元，较上年同期增长3.0亿元，其中高品位的钒钛铁精矿(61%)销售收入5.4亿元。2015-2019年，钒钛铁精矿产销量较为稳定，2019年公司耗用部分钒钛铁精矿(55%)生产钒钛铁精矿(61%)，钒钛铁精矿(55%)、钒钛铁精矿(61%)分别实现对外销售44.21、99.26万吨。

募资突破产能瓶颈，增强产品差异化竞争力。公司拟募资10.52亿元，用于钒钛磁铁矿提质增效技改项目以及潘家田铁矿技改扩能项目。2017年以来，公司钛精矿和钒钛铁精矿产能利用率和产销率均维持在高水平，随着募投项目的实施，公司采选能力和配套能力将进一步提升，能够保障钛精矿产品现有53万吨/年产能的稳定产出，钒钛铁精矿产能将由现有TFe品位55%的160万吨/年提升至TFe品位60%以上的184万吨/年。

盈利预测。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为5.60、5.93、6.70亿元，对应EPS分别为1.40、1.48、1.67元，谨慎给予2020年18-22倍PE，对应合理价值区间25.2-30.8元，建议申购。

安宁股份(002978)国内先进的钒钛磁铁矿采选企业，募资扩产优化产品结构