江苏神通(002438)业绩基本符合预期，2020年有望保持高速成长

原标题：江苏神通(002438)业绩基本符合预期，2020年有望保持高速成长 来源：中金公司

2019年业绩基本符合预期

公司公布2019年业绩：收入13.48亿元，同比增长23.98%；归母净利润1.72元，同比增长66.47%，对应每股盈利0.35元。公司此前已发布业绩快报，本次业绩基本符合市场及与我们的预期。

发展趋势

2019年业绩受益于冶金行业供给侧改革与核电重启，业务高速成长、盈利能力稳健。

2019年，公司冶金、核电、能源行业分别实现营业收入4.39、2.96、4.45亿元，分别同比+58%、+17%、+11%；板块毛利率分别34.2%、49.3%、18.1%，分别同比-0.6ppt、-0.7ppt、+6.3ppt。

在核电领域，2019年我国恢复新建机组的审批建设，公司作为我国核电阀门的主要供应商，持续占据核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单，显著受益于行业需求复苏；？在冶金领域，公司持续抓住行业供给侧改革级行业成长的机遇，持续向各大钢铁企业高炉系统推广，享受高速成长。

在手订单支撑业绩，公司目标2020年净利润增长30-60%。

截至2019年底，公司累计取得新增订单17.30亿元，其中核电、冶金、能源装备事业部分别4.00、5.05、1.55亿元，无锡法兰、瑞帆节能分别3.90、2.80亿元。我们预计公司在核电领域部分大订单有望于2H20陆续交货，在冶金领域有望持续享受供给侧改革红利。我们预计公司2020-21年业绩将持续景气。

公司同时发布2020年经营计划，公司力争实现营业收入17.50亿元、同比增长29.8%，力争实现归母净利润同比增长30-60%。

盈利预测与估值

我们看好未来2年行业需求的持续景气、以及公司持续获取与兑现订单的能力，因此上调2020年净利润预期30%至2.53亿元，同时引入2021年3.23亿元的净利润预期，当前股价对应2020/2021年14.2倍/11.1倍市盈率。由于疫情或对市场及公司的影响可能持续，因此我们维持跑赢行业评级和9.10元目标价，对应17.5/13.7x2020/2021e P/E，较当前股价有23.0%的上行空间。

江苏神通(002438)业绩基本符合预期，2020年有望保持高速成长