青海省投惨遭再降级 750亿元身家难偿3亿美元海外债|电解铝_新浪财经

　　原标题：青海省投惨遭再降级，750亿元身家难偿3亿美元海外债来源：腾讯财经

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　　据公司情报专家《财经涂鸦》消息，中证鹏元近日将青海省投资集团有限公司（简称“青海省投”）主体长期信用等级由BBB下调至C，同时将公司发行的2012青投债信用等级由BBB下调为CC。

　　作出上述调整，源于青海省投未能按时足额兑付其发行的境外美元债7.25%B2020（发行日为2017年2月22日，到期日为2020年2月22日，发行总额为3亿美元）的到期本息、境外美元债6.4%N2021（发行日为2017年7月10日，到期日为2021年7月10日，付息日分别为1月10日和7月10日）的半年利息。

　　青海省投于1993年经青海省政府批准成立，并于2001年改制为集团公司。截至2019年6月，青海省投总资产达751.11亿元，下辖全资、控股子公司23家，其中上市公司1家（金瑞矿业，600714.SH）。

　　很多人误以为青海省投是一家城投公司，实际上其属于产业类国有企业。一方面，青海省国资委和西部矿业分别持股58.40%、20.36%，位居第一、二大股东，而西部矿业也由青海省国资委控股，带有明显的国企属性；另一方面，青海省投长期致力于电力、煤炭、有色金属、矿产资源、房地产开发及金融等领域的投资，来自电解铝与铝材加工的收入贡献占比高达80%。

　　青海省投股权结构（资料来源：天眼查）

　　资质良好的青海省投奈何陷入债务违约的漩涡？这跟青海省投的“开源”、“节流”的能力相关。

　　青海省投所谓的高资产，80%以上为固定资产、在建工程等不能马上变现的非流动资产，不足以对流动性形成支撑。过往，公司通过负债的方式来跑马圈地，在信贷条件宽松的情况下，尚可通过借新还旧的方式维持正常运营，信贷条件一紧弊端就显现。

　　2019年半年报显示，当期青海省投负债为622.7亿元，资产负债率达82.9%。其中近三分之二为流动负债，同期流动资产仅120.61亿元，流动比率低至30%。

　　再看青海省投的电解铝与铝材业务，在地理位置和需求分布方面处境尴尬。公司耗材电解铝需要从海上进口，但主要销售地则是华东地区。单论电价，青海省投又高于新疆诸多自备电厂煤电联营的企业。如此情境之下，青海省投的电解铝业务一直处于微利的状态。

　　2019上半年，青海省投的电解铝业务贡献64.66亿元的收入，同期成本达64.11亿元，毛利率仅为0.85%。利润留存少，用来偿还债务的资金就有限。截至2019年6月30日，青海省投逾期债务规模已达99.70亿元。

　　青海省投业务结构（资料来源：半年报）

　　在青海省投的历次违约中，较为知名的是中融信托的享融188号集合资金信托计划和中泰信托2017年发行的“恒泰18号资金信托计划”。前者在1月6日的首期到期分配日投资者仅收到部分本金和利息，出现延期兑付，最终由青海国投出售收购10亿债权助其上岸；后者发行规模4.8亿元，分9期成立，各期信托单位原定于2019年5月11日至2019年8月8日陆续到期结束，但至今仍悬而未决。

　　鉴于青海省投的流动性紧张，评级机构多次下调其评级。中证鹏元已于2019年6月将青海省投的主体评级和债项评级的双“AA”下调至双“BBB”，同时评级展望至负面。

　　就在1月14日，标普将青海省投评级由“CCC-”下调至“D（违约）”。标普认为，无论是青海省投自己、还是青海国资或政府方面都难帮上大忙，“青海省政府也无法为青海省投提供及时支持以帮助其还债。”

　　近日青海省投下属离岸子公司国臻国际贸易发布公告称，将对其已经违约的共计8.5亿美元的三笔离岸美元债，委托中金对债券持有人发出要约收购，其中2020年到期的债券收购价为41.19%，2021年到期的两笔债券收购价为36.75%。

　　这也意味着青海省投成为继天物集团之后，第二家通过折价要约收购的方式处理境外债券的国企，但青海省投提出的方案折价幅度要大得多。

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