内蒙华电：受益区域供需改善高分红兼具成长性

原标题：内蒙华电：受益区域供需改善高分红兼具成长性 来源：申万宏源证券

事件：　　公司发布实控人增持计划。公司公告实控人华能集团通过旗下华能结构调整基金2月4日增持公司股份0.344%，成交金额4867.19万元。同时，华能结构调整基金拟在未来6个月内，在不低于2亿元、不超过4亿元（含本次增持）范围内继续增持公司股份。　　公司发布2019年经营数据。公司1月下旬发布2019年经营数据，全年完成发电量553.49亿千瓦时，同比增加21.69亿千瓦时，同比增长4.08%。　　投资要点：　　蒙西消纳机组发电量如期增长，和林电厂投产发电贡献增量。公司全年发电量同比增长4.08%，高于前三季度增速的3.88%。其中，蒙西消纳机组全年发电量同比增长20.83%，高于前三季度的20.15%，主要受益于公司和林电厂8月30日顺利实现双机投产，和林电厂4个月实现发电量27.26亿千瓦时，折合利用小时数2065小时，产能利用率爬坡迅速.。除和林电厂外，其他蒙西消纳机组发电量亦保持高速增长，我们持续强调当前我国电力整体格局为供需区域分化，蒙西地区受益钢铁、有色等高耗能产业持续引进，用电需求持续领跑全国。同时，在2020年新电价机制下，我们判断供需格局持续向好的区域电价风险较低。目前蒙西火电机组市场化交易比例已接近70%，交易折价基本达到发改委规定的折价上限，蒙西机组综合上网电价无下行风险，长期看存在上行空间。　　外送华北机组发电量受检修拖累，2019年为外送机组盈利低点。公司2019年外送华北机组全年发电量同比减少10.82%，略大于前三季度的10.68%。细分来看，四季度外送机组发电量下滑主要受上都第二电厂拖累，上都第一及魏家峁电站发电量降幅均有所收窄。外送机组发电量下滑系机组、线路检修以及区域外机组及集中投产等多方面因素所致，预计2019年外送机组处于盈利低点。　　大股东增持体现大股东信心，高分红率承诺彰显配置价值。华能集团此次增持为第二轮增持，上一轮增持为2019年2月-8月，华能集团通过旗下华能结构调整基金累计增持公司股份1.85%（成交金额3.11亿元）。此次拟增持金额范围为2亿-4亿元，在当前股价处于低位时已完成近5000万元，彰显大股东对公司长期发展的信心。公司承诺2019-2021年度每年现金分红率不低于70%且每股派息不低于0.09元人民币，按照我们最新盈利预测及当前股价，70%分红率假设下公司2019年股息率有望高达5.4%，配置价值凸显。　　盈利预测与评级：我们下调公司2019-2021年归母净利润预测分别为11.13、13.14和16.48亿元（调整前分别为14.09、17.80和20.25亿元），当前股价对应PE分别为13、11和9倍。公司煤电一体化盈利稳健，受益区域供需改善成长确定，估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。