蓝光发展2019三季报浅析

原标题：蓝光发展2019三季报浅析 来源：鹿影仙踪

来源：雪球App，作者： 鹿影仙踪，（https://xueqiu.com/1078554131/139641493）

2019全年度蓝光发展实现1080亿流量销售，768亿权益销售（克而瑞口径），同比下降16.16%；截至2019三季报，结算净利润25.9亿，其中少数股东占溢利5555万，归属母公司股东净利25.35亿，同比增加107.83%；并表毛利率26.01%，较去年同期下降5.5个百分点，净利率9.29%，较去年同期上升0.23个百分点。

负债仍在可控范围

蓝光发展近两年拿地较为激进，截至2019三季报，公司剔除合同负债的资产负债率为47.32%；未扣除货币资金的有息负债率为194.8%，扣除货币资金的有息负债率为144.16%，扣除现金及现金等价物的有息负债率为107.95%；2019估测利息支出约52亿；现金及现金等价物273.06亿，短债中短期借款加一年内到期负债合计137.57，较上年末下降约7亿，现金及现金等价物覆盖短期债务达200%，长债加应付债券合计438.9亿，较上年末增加54亿，长短债务结构优化；报告期内公司分红7.8338亿，分红比率达35%，彰显公司对股东现金回报。

利息支出及资本化较高，双费费率较低

据蓝光发展2019三季报，公司销售费用率约2.17%，管理费用率约1.72%，双费合计约3.89%，属行业内低双费水平；利息费用率较高，达2.27%，较上期增幅超200%，资本化比例达88.8%。

旗下物业在上市公司体内

蓝光发展持股蓝光嘉宝服务65%股权比例，蓝光嘉宝服务在管总建筑面积6330万平方米，目前市值94亿元港币，预计今年可贡献净利将达5亿，蓝光发展应占溢利达3.25亿，按香港物业公司普遍25—30盈利倍数估计，蓝光嘉宝服务部分市值应达80-100亿，目前蓝光发展221亿。

新增货值持续增加

据克而瑞口径，蓝光发展2017-2019新增全口径货值为549，905，1180亿，2019新增全口径货值占当年销售额109.26%，新增货值部分地货比仅23.73%，增加日后公司规模利润双增长保证；公司权益储备内含利润约130亿，达公司合理归属地产市值的107.4%；公司2019年权益储备货值显著增加达1602亿，较2018年同比增长36%，为后续销售规模增长提供有效保证。

股权激励行权条件

2018---22亿

2019---33亿

2020---50亿

会计结算业绩明牌，充沛预收房款保证行权成功，假设2020结算利润即50亿，45亿为地产板块，pe仅2.69倍

蓝光发展是中西部核心——川渝地区的优质民营房企，正在着力走向全国化，提高市场份额，公司安全边际充足，成长性优良，值得投资者长期关注。

$蓝光发展(SH600466)$$保利地产(SH600048)$$新城控股(SH601155)$

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