中联重科(000157)2019年业绩大幅增长略超预期，盈利能力快速提升

原标题：中联重科(000157)2019年业绩大幅增长略超预期，盈利能力快速提升 来源：国金证券

事件

公司发布2019年业绩预告，2019年预计实现归母净利润43-45亿元，同比增长113%-123%。2019年工程机械行业持续景气，公司混凝土设备、起重设备产销两旺，整体取得了明显好于行业平均水平的销售收入增速。

经营分析

业绩略超预期；下游需求持续，前三季度业绩高增长，盈利能力快速提升

我们之前预测公司2019年净利润43亿元，增长115%。预告略超预期。

1、基建有望加强，地产韧性显现。2019年1-11月国内基建投资同比增长4%，地产投资增长10%表现较强韧性。国常会于11月13日降低部分基建项目最低资本金比例，2020年基建力度有望加强。

2、2019年前三季度业绩高增长，盈利能力快速提升：2019年1-9月营收318亿元，同增51%，归母净利润35亿元，同增167%。随着产品结构改善以及期间费用率下降，盈利能力快速提升：1-9月毛利率为29.8%(+3.45pct)，净利率为10.9%(+4.78pct)。

多板块共同驱动，产品市占率提升，竞争力加强

1、工程起重机：四季度汽车起重机增速回升，9-11月增长9%/20%/34%，2020年国五向国六升级，销量依旧乐观，公司市占率始终维持前三水平。2、混凝土机械：泵车行业2019年销量高速增长，四季度泵车销量增速超过50%，核心产品长米段泵车等市场份额提升、盈利能力加强。治超政策带来搅拌车较大增量。

3、塔机：受益于装配式建筑渗透率提升，公司在中大塔方面的优势进一步彰显，目前市占率超过40%。预计2019年收入超百亿，塔机智能工厂二期开工，塔机板块将全面实现智能制造。4、高空作业平台：臂式产线设计年产能3000台，目前在产能爬坡的过程中，剪叉式产线已经调试好，预计年产能12000台。

员工持股计划受众范围广，业绩要求表明对2020-2022年持续增长的信心

持有人为核心管理层及骨干员工，不超过1200人，股票来源为公司回购的3.9亿股，占总股本4.96%，受让价格为2.75元/股，锁定期12个月。解锁条件为2020-2022年净利润增长不低于2017-2019年归母净利润平均值的80%/90%/100%，表明了公司对业绩持续增长的信心。

盈利预测与投资建议

若暂不考虑员工持股费用，预计公司2019-2021年净利润为44/54/60亿元，PE为12/10/9倍。在手现金充裕，2019年前三季度合计252亿元。给予2020年11倍PE估值，6-12月目标价7.5元。维持“买入”评级。

中联重科(000157)2019年业绩大幅增长略超预期，盈利能力快速提升